中金发布研究报告称，予舜宇光学科技（02382）“跑赢行业”评级，2023年/2024年/2025年归母净利润预测分别为11.9亿元/23.3亿元/28.3亿元，目标价81.9港元。公司1月手机摄像模组产品出货6225.6万片；手机镜头产品出货1.03亿片。我们认为手机摄像模组与手机镜头产品环比趋势的差异主因两类产品下游客户结构与拉货节奏的不同导致；2）车载相关产品：1月车载镜头出货1204.8万片，环比增长155.7%/同比增长31.2%，持续反映汽车明确的智能化趋势以及舜宇自身优质的产品竞争力。
报告主要观点如下：
手机光学业务：产业链集中体现“春节效应”，关注盈利能力修复拐点。
同比角度看，“春节效应”显著：2024年1月，舜宇手机镜头出货量/舜宇手机摄像模组出货量/丘钛手机摄像模组出货量/大立光月度营收分别同比增长55%/53%/90%/37%。考虑到2023年1月因春节假期导致的较低拉货基数，该行认为产业链2024年1月数据集中体现了由于春节假期错期导致的同比口径差异。环比角度看，国内手机厂商积极试探性拉货，静待需求拐点：聚焦国内安卓品牌厂商敞口占比较高的手机模组数据，2024年1月，舜宇手机摄像模组出货量/丘钛手机摄像模组出货量分别环比提升32%/11%，反映在库存低点时期国内安卓品牌厂商相对积极的试探性拉货。该行建议投资人密切关注春节期间的手机终端销量，以及对应手机光学产业链在拉货拐点来临时的潜在盈利能力修复机会。
车载业务增长持续受益于产业升级趋势。
舜宇光学2023年全年车载镜头出货量达0.91亿颗，同比增长15%，并在2024年1月维持较高的同比出货增速。作为车载镜头的头部厂商之一，该行认为公司车载镜头的持续增长反映汽车智能化趋势确定，汽车业务正逐步成为公司重要的业绩贡献来源。
风险
全球终端需求持续疲软，汽车行业智能化进展不及预期。
