出品：新浪财经上市公司研究院
作者：坤
2023年，电商SaaS依然在风雨飘摇中收入持续下滑，近年来的降本增效的确通过各项费用的缩减挽救了部分盈利能力指标，但也或在一定程度上没能避免存量付费商家的流失，客户流失率始终处在高位。
除了业绩表现难言乐观，有赞与微盟在过去一年中的股价表现也一跌再跌。有赞一整年中基本在一毛钱上下徘徊，进入2024年后股价仍在下行。而微盟则在过去一年中股价腰斩，近期提出了业务重组计划但又在仅仅数日后终止，或透露出了公司当前“缺钱”的讯号。
降本增效背后：收入持续缩水付费商户流失 亏损收窄但投资者依然“用脚投票”？
新浪财经上市公司研究院选取了有赞、微盟、光云科技、美登科技4家电商SaaS行业上市公司进行对比。其中，微盟由于未披露三季报，因此主要选用2023上半年业绩表现进行分析。
从营收规模相对较高的有赞、微盟来看，有赞在2023年前三季度实现了扭亏为盈，实现归母净利润0.16亿元，相比前几年的亏损已经明显好转。但有赞在2023年第三季度依然实现归母净亏损195.2万元，亏损同比加深。然而，相比盈利表现好转，有赞的收入规模则已经连续第三年缩水，2023年前三季度实现营业收入10.82亿元，同比减少1.49%。
相比有赞已经出现扭亏为盈的迹象，微盟则仍未打破亏损魔咒。2020-2023上半年，微盟集团的期内亏损分别为11.66亿元、8.53亿元、19.20亿元、4.70亿元，其中2023上半年虽然亏损有所收窄，但仍然尚未摆脱亏损困境，实现经调整净亏损2.54亿元。但其收入表现则好于其他公司，2023上半年实现营业收入12.1亿元，同比增长34.45%。是4家公司中唯一实现收入规模增长的。
光云科技在2022年收入下滑近10%之后，2023年前三季度收入继续缩水，实现营收3.52亿元，同比减少4.96%，实现净亏损0.92亿元，同比收窄17.81%。需要注意的是，光云科技在2021年之前一直保持了稳定盈利，但2021年由盈转亏后，至今仍未能扭转亏损局势。美登科技则在2023年前三季度营收实现0.82亿元，同比减少2.59%，继续了2022年的收入缩水，实现归母净利润0.32亿元，同比增长1.64%。
2023年电商SaaS公司基本持续了2022年以来的降本增效，采取从“优化”员工到一系列缩减费用开支措施。其中，有赞的员工数量从2021年底的4494人降至2023年9月底的1879人，同期销售开支、行政开支、其他经营开支分别同比减少23.6%、53.6%、42.8%。微盟的销售及分销开支、一般及行政开支也相比往年出现了明显的减少。
一系列降本增效举措的确让公司的部分盈利能力指标有所好转。2023年4家公司的毛利率指标均有所提升，其中有赞实现毛利率68.94%，近年来毛利率连续增加来到新高。微盟集团上半年毛利率实现67.48%，光云科技、美登科技分别为63.99%、71.67%。同时，净利润/净亏损表现也基本有所好转，有赞在2023年前三季度实现了由盈转亏，微盟、光云科技实现了亏损收窄。
尽管部分盈利指标有所好转，但电商SaaS公司的“造血”能力依然不容乐观。2023年前三季度/上半年，有赞、微盟、光云科技的经营性现金流均处于净流出状态，分别为-0.07亿元、-6.57亿元、-0.14亿元。
可以看出，相比于其他公司，微盟的“失血”程度最为突出。从2018年以来，微盟的经营性现金流一直处于净流出状态。在公司最新的公告中，尽管微盟集团表示2023下半年经营现金流已为正，但公司长期以来的“失血”，恐非半年可以弥补。
而光云科技亦是如此，可以看出其“失血”的程度与其业绩由盈转亏直接相关，2021年与2022年分别净流出0.35亿元、1.02亿元。
在业绩指标之外，对于电商SaaS公司而言存量付费商家数量、新增/流失商家数量表现等指标也是衡量其经营状况的重要指标。
然而，在经历了连续多年的增长之后，近年来有赞、微盟的商家数量却均出现明显下滑。2019-2022年，微盟集团的付费商户数量分别为79，546、98，002、102，813、99，604名，其中2022年同比减少3.1%。而2023上半年，付费商户数为100，092名，与2021年最高点仍存在差距。近年来微盟集团的付费商户流失率基本在25%以上。
而有赞的表现显然更为逊色。2019-2023年三季度，有赞的存量付费商家分别为82343、97158、88395、83439、66628家，每年都有大量的客户流失，且近三年流失客户数量都多于新增客户，2022年商家流失率高达51.36%。而2023年前三季度，有赞的流失客户数量高达32958家。
业绩、经营指标表现惨淡，电商SaaS公司过去一年中在资本市场上的表现也难言乐观。
尤其是有赞与微盟，在过去一年中均以下跌收盘。其中，微盟集团在2022年底收盘价6.66港元/股，而2023年底收盘却仅为2.88港元/股，跌幅56.76%已“腰斩”。相比其2019年在港股上市的发行价2.80港元/股，已经基本跌近发行价。而2024年以来微盟集团在短短数日内发布了潜在业务重组计划公告和终止潜在业务重组计划公告，两份公告发布次日微盟集团股价分别下跌11.61%、6.91%。
而有赞在过去一年中股价仍在一毛钱上下徘徊。2022年底有赞以0.196港元/股收盘，在2023年1月曾经来到年中高点0.31港元/股，但随即跌落并在一毛钱上下徘徊，甚至在2023年底曾跌破0.1港元。2024年以来，有赞的股价仍在继续下行中。
光云科技在过去一年跌宕起伏，2023年3月股价曾经一度接近25元/股，但下半年以来下跌明显，特别是2024年以来，光云科技也仍在继续下行中。
美登科技在2022年12月28日上市，与电商SaaS同行相比业绩相对稳定，截至2023年底收盘相比其发行价25元/股上涨21.76%。但2024年以来美登科技也下跌不断，截至今日收盘为25.05元/股，已几近破发。
