债市方面，债券市场表现震荡偏强，主要受降息预期博弈和权益市场的影响。MLF操作前，市场止盈情绪已经较为明显，收益率上行，周一MLF降息落空，市场首先调整，但随后收益率转而下行，债券情绪较好，长端、超长端相对表现较好。周中经济数据发布，权益市场表现较差，股债跷跷板效应下，债券市场收益率进一步下行，10年国债收益率重新接近2.50%左右。
基本面方面，GDP略低于预期；工增维持较好表现，非季调环比继续强于季节性；寒潮影响叠加弱基数消退，地产新开工和施工同比读数转弱，竣工继续维持较高增速。销售当月同比读数继续下跌，北上等地的销售政策影响并不显著，回款速度仍然较慢；PSL等结构性工具配合三大工程，对地产有一定支撑，但从信贷投放到投资可能存在时滞，地产仍在筑底阶段。失业率边际回升，就业压力仍然较大。
流动性和政策方面，资金面保持中性，MLF、OMO超额续作，但降息落空。1月央行提及“防止资金淤积，引导金融机构加强流动性风险管理”，年后资金利率保持在政策利率附近，并未过度宽松。后续关注央行对于防空转问题的表态。由于2023年一季度信贷基数较高，预计一季度信贷保持平稳，广义货币增速有望下降，空转压力有望减轻。
国寿安保基金认为，整体来看，降息交易落空后，市场交易情绪仍然较为火热，风险偏好下降的情况下，债券市场表现较好。中期内，实际利率仍然偏高，制约经济复苏，降低实际利率仍然是政策的大方向，预计货币环境将保持友好。短期内，防空转要求和净息差压力可能制约货币进一步宽松，需要密切关注这两点因素的变化。
股市方面，上周A股市场再度下探筑底，主要指数中仅上证50取得正收益，上证50跑赢创业板指，沪深300跑赢中证1000，大盘价值表现更加抗跌，市场赚钱效应与风险偏好继续恶化，两市日均成交量维持在7千亿元以下。弱现实逻辑仍在演绎，并且上周货币政策宽松预期落空，导致市场情绪与资金的负反馈相互增强，市场赚钱效应持续恶化。行业风格明显高切低、盈情绪加剧，前期超跌行业领涨，而红利则相对偏弱。大小风格上，ETF加仓大盘，流动性风险压制小盘，大盘明显跑赢小盘。随着指数快速下行，机构资金持续借道ETF入市，4只沪深300ETF上周累计流入百亿资金，资金托底下，沪深300、上证50表现相对有韧性，其银行、保险、白酒等重仓行业表现相对占优。光伏板块近期反复活跃，根据InfoLink Consulting数据，截至2023年12月末，PERC电池产能中，已经确定关闭/停止生产的项目达到50.6GW；TOPCon项目面临暂缓扩产的规模达到132GW，推迟产能的规模较大。行业连续亏损的情况下，产能出清速度会逐步加速，近期光伏基本面预期持续改善，相关概念反复活跃。此外，光模块、纺服等受消息或基本面催化而表现占优。具体来看，银行、通信、纺织服饰、非银金融、家用电器等行业领涨，国防军工、环保、机械设备、有色金属、计算机等行业跌幅居前。
权益市场弱预期缺乏上修动力，下行格局延续，大盘创阶段新低。国内央行降息预期落空，基本面数据低迷承压，而海外受美国12月CPI超预期高增、美联储官员打压降息预期影响，长端美债收益率维持高位。乐观预期的落空与现状延续，中美利差并未修复并继续压制A股表现。从国内看，2023年全国人口减少208万，国研中心预计总人口在未来长时间内将呈现下降趋势。经济方面，2023Q4 GDP增速5.2%低于市场预期的5.4%，同时12月经济数据显示社零增速不及预期、房地产投资加速下行。由此，经济面临较大的下行压力，从基本面角度对市场信心造成影响。年初以来，宏观层面内外经济延续分化、降息落空打压预期、地缘风险升温冲击情绪，微观层面雪球敲入、股权质押风险升温，加剧资产抛售和担忧情绪，A股失速下行。从海外看，美国降息预期再度降温，美国12月份零售销售额环比增长0.6%，超出市场预期的0.4%，创三个月最大增幅；同时美联储理事沃勒警告称，放松货币政策速度可能比预期要慢。策略上，中美经济周期差异缩小、货币政策周期逐步趋同，中美利差修复或将带来人民币资产的系统性重估。
