转自：金融界
本文源自:财联社记者 成孟琦
财联社1月18日讯（记者 成孟琦）经历2023债券市场大幅重新定价后，优质债券能否成为2024年上半年最具吸引力的资产类别？针对此问题，财联社专访了中信里昂资管助理董事、固定收益基金经理马韬。
马韬于中信里昂资管负责海外固定收益投资组合管理和信用研究，拥有超10年海外固定收益市场资产管理经验，常年研究境外与亚洲美元信用债和人民币债券。
中信里昂资管马韬
加息周期后，优质债券需求提升
年轮交替之时，美联储开始出现转“鸽”迹象，预示加息周期终点或将到来。利率达到高点，也意味着债券投资利好或许会出现。当前，美元无风险利率抬升至2008年以来的最高水平，使亚洲美元投资级债券回报极具吸引力，美元货币市场基金受到关注。
总结过去两年的市场发展，马韬认为伴随着海外利息利率不断上升、和发债规模缩小，对债券整体收益有反向促进作用。因为亚洲和中国美元债券供给少、表现好，所以海外对美元资产的亚洲债券需求较高，特别是境内的一些机构投资人需求比较旺盛。预期在加息向减息转换之时，客户对优质债券的需求最高。
自2022年10月美国核心通胀见顶后持续快速下行，美国经济数据未见疲软现象，失业率维持在相对低点位置，市场预期2024年美债利率或FED调整货币政策走降。依照过往经验，加息进入尾声，市场的配置方向需要从货币市场基金逐渐向带有一定久期的固定收益产品。但要注意到，2024年是一个“两极化市场”，高息环境持续一段时间，短久期债券基金产品或是转换跑道的优质选择。美联储信号虽然是息口接近顶部，但高息环境会持续一段时间，如何面对2024年的经济不确定性，中信里昂资管认为此时市场需要既能保证收益，又可以在极端情况下有较好收益的投资产品。
在利率由高位向下过渡时期，马韬表示有必要从货币基金向债券基金转换，且久期方面一定要控制住，因为利率出现波动对基金净值损伤很大。这也是为什么当下中信里昂资管会推出短久期的产品，既可以获得利率下行带来的超额收益，同时，如果利率出现波动，也可以通过可控的产品久期来减少风险或波动。
如何在风险中寻求超额收益
过去几年，市场上发生过数次影响波幅较大事件，如中国房地产下行、欧美银行倒闭、美联储加息等。对于接连不断的危机，凭借整体偏稳健的风格，中信里昂资管提早做了风控和部署。
回忆起过去几年的重要市场风险及其团队如何应对，马韬提到，2020年初，团队分析师判断房地产行业整体处于下行阶段。2020年一季度将房地产基本上全部减持；2022年，当判断整体加息趋势性走强时，对绝大多数仓位做了利率对冲，有效地规避了利率上行对整体投资组合的影响；基于风控上的严格管控，团队每日都会对风险敞口或运营风险暴露出具风险报告，进一步地提升了投资的安全性和稳定性。马韬表示，得益于以上风控措施，中信里昂资管在2020年至2023年规避了以上突发事件带来的风险，使投资组合的波动优于行业、取得较大超额收益和较小的回撤。
在中信里昂资管投资框架中，风险是投资的首要考量，如何量化风险评估风险，或者说从风险当中去寻找超额收益的投资机会是一贯投资准则。马韬介绍，中信证券对境内外资产管理业务采取“境内外一体化”策略，投研资源境内外共享，有助于投资经理在不同的市场捕捉分散化的超额收益来源，提升组合的整体收益。
香港对人民币国际化有重要意义
人民币国际化过程中，香港到底具有何种重要意义？马韬透露，作为重要的离岸人民币中心之一，在香港发行了大量的人民币债券，对人民币国际化有长足促进作用。目前中信里昂资管团队也着手筹备一支离岸发行的人民币产品，或许会以公募基金、私募基金或其他方式推向市场，希望可以助力人民币国际化大潮的推行，让更多投资者可以从人民币国际化趋势中受惠。
在存量债券表现上，亚洲债券整体表现在全球范围内更好。海外发行的人民币债券也被称作点心债券，马韬表示2023年这类资产出现长足发展，被视作人民币债券发行史上的里程碑。由于海外发行债券的发行机构通常都是以国企、央企和国内知名企业为主的高质量发行人，经过时间验证，此类资产表现获得了肯定，未来一至两年内，优质中国债券的整体表现更被寄予希望。
