专题：新浪财经上市公司研究院
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：昊
12月12日，吉电股份公告称，拟以14.76亿元现金收购交银金融资产投资有限公司（以下称“交银投资”）和中银金融资产投资有限公司（以下称“中银投资”）持有的六家新能源项目公司少数股权。
吉电股份表示，本次收购将进一步增加新能源权益装机规模，符合公司新能源发展战略；同时，也能够提升公司归母净利润，有助于可持续经营。
2018年，为降低负债率、优化资本结构，吉电股份曾引入交银投资和中银投资，对上述六家新能源子公司进行增资，并约定5年后回购全部股权。此次收购正是履行该承诺。
从最初的火电到现在以新能源发电为主，吉电股份实现转型的同时，利润确实逐年增长。然而，业绩增长的同时，公司应收账款和应收账款周转天数均以更大幅度持续增加，转型后业绩成色不足。
更重要的是，吉电股份此次斥资15亿回购少数股权，但账面现金仅有11亿，同时有息负债更是高达460亿。近两年，公司依靠定增融资，负债率有所下降，但资金紧张的局面并未有效缓解，压力之下又开启了新一轮定增。
履约5年前回购承诺 业绩增长难掩应收款急剧增加
吉电股份原主业是传统的火力发电。2014年起，伴随新能源浪潮，吉电股份开始逐步转型风力、光伏等新能源发电。
2018年11月，吉电股份公告称，为降低企业资产负债率、优化资本结构，拟引进交银投资，对所属吉电定州新能源科技有限公司、长丰吉电新能源有限公司等前文提到的六家新能源子公司进行增资，金额约6.24亿元。
同年12月，吉电股份再次公告，拟引进交银投资和中银投资，对所属全资子公司吉林中电投新能源有限公司进行增资，拟增资金额为8.76亿元。
同时，吉电股份与交银投资和中银投资还约定，“自投资价款支付日起5年期限届满后，公司回购投资人所持有的被投资公司全部股权”。
本次收购，就是吉电股份对5年前上述交易的履约。吉电股份称，此次回购将进一步增加新能源权益装机规模，并有助于提升公司归母净利润。
2022年，吉电股份营业收入149.55亿元，同比增长12.83%，实现归母净利润6.72亿元，同比增长34.33%。在火电转型新能源的过程中，公司业绩确实保持总体增长态势。
然而，业绩增长的同时，吉电股份应收账款却以更快的速度大幅增加。
Wind数据显示，2013年末，吉电股份应收账款8.26亿元；2023年三季度末，公司应收账款达到105.20亿元，增长12.7倍，远超同期2.5倍的营收增幅。
伴随应收款的剧增，从2013年到2022年，吉电股份应收账款周转天数从54.4天骤增至204.9天，今年三季度达到233.8天，同比仍在继续攀升，公司营运能力逐年滑坡。
值得注意的是，根据年报，2022年末吉电股份账龄在1年及以上的应收账款余额高达30亿元，2年及以上的应收账款也近15亿元。
11亿现金460亿有息负债 前次定增资金耗尽再启新一轮融资
不仅是业绩成色不足，吉电股份资金的紧张程度更令市场担忧。
按此次交易协议，吉电股份将以14.76亿元现金，支付收购六家新能源子公司少数股权的对价。
而最新财报显示，截至2023年三季度末，吉电股份账面货币资金仅11.36亿元，同时各类有息负债之和高达460亿元。也就是说，为回购上述少数股权，掏空公司所有现金还不够，更不用说还有巨额负债。
事实上，多年以来，吉电股份有息负债余额不断攀升，而账面资金不仅金额较低，而且不增反降。
持续增加的资金负担，迫使公司不得不向市场寻求帮助。
2020年6月，吉电股份公告拟通过定增，募资30亿元，投向广西崇左响水、江西兴国、青海乌兰等几个风光电项目，并补充流动资金。2021年4月完成定增，实际募资约22亿元，低于此前预期金额。
借助定增，吉电股份资产负债率在2020年末达到79.86%的高点后逐步回落，但资金紧张的局面并未有效缓解。
2022年12月，吉电股份再次公告，拟定增募资55.38亿元，投向四个风光发电项目和一个氢能项目，并以18亿元补充流动资金。
看似亮丽的业绩，实则难掩巨额应收账款和捉襟见肘的资金状况。屡屡向市场伸手，注定不是解决问题的根本办法。
就在回购子公司少数股权公告披露的同一天，吉电股份还发布了《向特定对象发行股票股东大会决议有效期延期的公告》。
如何破解资金困局，似乎成为了吉电股份眼下亟待解决的最为迫切的难题。
