华泰证券发布研报称，中汇集团FY23实现收入19.73亿元（yoy+17.0%），在校生人数达8.6万人（yoy+11.0%），再创新高。归母净利润达6.18亿元，yoy+9.0%；经调整归母净利润达6.68亿元，yoy+15.3%；分红率维持30%。公司持续优化专业布局、深化产教融合和校企合作，打造高质量办学口碑，驱动24学年新生报到人数同比增长22.6%，在校生规模同比上升15.9%，内生增长稳健。该行预计FY24/FY25/FY26归母净利润分别为7.35/7.09/7.78亿元，根据市场变化将WACC从15.80%上调至15.93%，基于DCF的目标价6.23港元，维持“买入”评级。
华泰证券主要观点如下：
优化专业布局推动就业质量提升，学额及招生持续突破新高
公司紧跟粤港澳大湾区及成渝经济圈产业发展步伐，针对性地布局了人工智能技术应用、智能汽车技术、护理学等人才需求旺盛的新专业，并通过产教融合方式与行业内知名企业合作共建产业学院，深化产业定向人才培养，多举措保障毕业生高质量出口，推动公司品牌力不断提升。FY23公司旗下学校在校生人数达8.6万人，超过该行前次预测（8.4万人）。截至23年10月13日，公司24学年新生报到人数同比增长22.6%至3.8万人，在校生规模同比上升15.9%至9.5万人，高于前次预测（8.8万人）。该行据此上调FY24-25公司收入预测至22.81/24.63亿元（前值：21.71/23.90亿元），新增FY26收入预测为26.50亿元。
新生人数增长或致资本开支加大
此前该行预计公司FY24-25资本开支维持在3亿元左右。考虑到24学年公司新生增长较快，该行预计未来两年公司或加快校区扩容及校舍改造相关建设，因此上调FY24-25资本开支预测至约5亿元。
目标价6.23港元，维持“买入”评级
此前该行预计公司旗下学校有望与FY24起逐步完成营利性登记，并按照15%左右的税率缴纳所得税，但考虑到目前公司学校所在的四川、广东两省尚未出台营利性登记细则，因此该行将FY24所得税率假设从10%下调至0.2%。预计中汇FY24/FY25/FY26归母净利润为7.35/7.09/7.78亿元，根据市场变化将WACC从15.80%上调至15.93%，基于DCF的目标价6.23港元（永续增长率为1%，港元兑人民币为0.92，对应8.90xFY24PE；前值：6.31港元）。维持“买入”评级。
