中金发布研究报告称，维持百济神州（06160）“跑赢行业”评级，泽布替尼放量略超预期。因板块波动，据DCF，维持目标价184港元。公司公布1-3Q23业绩：收入18.2亿美元（+76% YoY）；归母净亏损5.14亿美元，业绩高于该行预期，主因泽布替尼放量略超预期，以及诺华合作款递延收入超预期。
报告中称，1-3Q23公司产品收入4.10/5.53/5.95亿美元，环比增速21%/35%/8%。其中泽布替尼自取得头对头优效数据以来持续放量，1-3Q23销售额分别为2.11/3.08/3.58亿美元，环比增速20%/46%/16%。参考阿斯利康/强生/艾伯维官网，近年伊布替尼下滑趋势明显，阿卡替尼增长亦有所放缓，该行测算泽布替尼份额不断提升，其在美国三款主要BTK市场中份额至3Q23已达16-19%，较1Q23提升6-7ppt，略超该行此前预期；考虑到血液瘤患者长期用药的特性，该行预计份额提升受新患拉动较大，相关患者留存滚动将在更长期拉动泽布替尼销量与份额的增长。1-3Q23替雷利珠单抗销售额为4.09亿美元（+27% YoY），其他产品销售额合计2.73亿美元（+32% YoY）；公司还于3Q23确认诺华合作款递延收入，1-3Q23合作收入合计2.65亿美元。
该行提到，百济神州替雷利珠单抗出海进程持续，血液瘤管线快速推进。替雷利珠单抗于3Q23在欧盟获批用于2L ESCC患者，公司预计将于2023-1H24取得FDA的BLA回复，此外在欧美尚有新适应症处于BLA阶段，公司预计将于1H24-7M24陆续取得回复。公司在血液瘤领域构建了BTKi+Bcl2i+BTK CDAC的产品组合，可覆盖B细胞瘤患者前线到后线需求，其中BTK+Bcl2i在1L CLL等适应症中已有初步积极响应及PFS数据更新，公司于2H23启动了Bcl-2联合泽布替尼的1L CLL固定给药III期临床，该行建议关注相关分子未来进展。
