期货日报
近两日，A股市场在连续回调后出现上涨。在A股行情带动下，四个股指期货品种也在近两个交易日出现明显反弹。多位分析人士认为，其中重要推动因素是国内多项重磅利好。而从中期市场来看，股指下一步走势还需要关注国内经济修复程度和海外流动性环境等因素。
多项利好支撑股指反弹
从股指期货与A股对应的品种来看，光大期货金融工程分析师王东瀛介绍，小盘指数涨幅明显高于大盘指数。从细分板块来看，TMT中的计算机和电子板块对小盘指数拉升明显，大盘指数则主要受到食品饮料板块复苏的带动。
他表示，10月24日晚间财政部公布的新增发行1万亿元国债，是进一步化解存量债务风险的组合拳中强有力的一环，符合中央“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”的既定政策，极大地缓解了此前市场存在的避险情绪，使得指数出现回升。此外，财政政策直接发力为经济修复提供了增量动能，有效应对了目前我国内需不足、企业投资意愿偏低的情况，对于经济复苏的预期起到了强化作用。同时，本次国债增发使得今年财政赤字率提升至3.8%，从中长期来看，赤字率超过3%体现了更加积极主动的财政政策倾向，具有较强的信号意义。
国泰君安期货研究所高级研究员毛磊也提到，近两日的反弹主要还是受国内政策密集落地之下，内因改善所致。“本月23日中央汇金宣布增持宽基ETF。周二增发国债落地。新增发的1万亿元国债将用于灾后重建和防灾建设，预算赤字从3%提高到3.8%，超过2020年的3.6%。年内追加财政赤字的刺激力度较为罕见，宽财政开始发力。”他介绍，此外，中美关系也趋于稳定，应布林肯邀请，王毅将访问美国。在宽财政弥补地产下行对信用的拖累之后，风险忧虑进一步改善。整体来看，当前内部扰动已然出现修复。
南华期货股指期货分析师王映也表示 ，中央汇金公司10月23日买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持，这增加了股市资金支持，也提振了A股市场交易信心。此外，我国将增发1万亿元国债，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。一方面，此前因四季度GDP目标较易完成，政策面预期有所回落，本次政策超预期发布，政策面预期有所提振；另一方面，赤字率由3%提升到3.8%，政府加杠杆提振经济，A股交易主逻辑经济预期将得到提振。与此同时，本周以来，美债收益率自高位小幅回落，由5%附近降至4.83%附近，北向资金昨日也转为净流入，施加给A股的压力有所缓和。
宝城期货金融期货研究员龙奥明同样认为，股指期货近两日全面反弹主要是因为政策面释放出来的积极信号稳定了市场信心。“政策面的积极信号包括中央汇金买入指数ETF、央行公开市场连续大手笔开展逆回购、四季度增发1万亿元国债、提前下发专项债额度等。”他说，这些政策的出台有利于扩大总需求，缓解地方政府财政收支压力，对四季度及明年经济增长产生显著带动作用。在股指估值水平处于历史低位的背景下，可以提振投资者对股票资产配置的信心和预期。
乐观情绪累积下，股指中期还需看国内经济修复程度
对于近期可能影响股指期货行情的因素，王映认为，短期市场将继续围绕国家队增持、政策发布和落实、外围压力的松紧进行交易。A股市场近半年以来始终缺乏交易主线，这就使得股市上行的动力不足。目前国家队增持以及财政发力是市场上行的主要驱动，这两者所提供的动能能否令A股延续反弹需持续跟踪验证。
“国家队增持集中在以银行为主的蓝筹股上，所以需要观测银行板块能否在后续率先回暖。”王映具体介绍，而本次财政发力，提升赤字，将提振基建表现，所以需要跟踪以钢铁、建材、建筑为代表的行业的上涨持续性，观测后续交易主线的形成以及带动股市上行的动能。美债方面，继续关注地缘政治、美债供给以及加息路径的变化，在不确定性较高的情况下，短期预计继续高位振荡。综合来看，国内乐观情绪正在逐步积累，随着外围利空逐步被定价，国内政策面的积极推动或逐步支撑股市企稳，中期股指期货走势并不悲观，虽然仍需要时间调整，但大概率能够“守得云开见月明”。
“尽管美国经济韧性导致美债收益率高企，叠加中东地缘局势不稳，全球风险资产受挫，但我们认为核心因素还是在国内。”毛磊表示，政策在加速助力经济好转，并多维度加码呵护市场，叠加估值偏低等，当前做多的性价比更高，只是上方空间依然需要看到经济修复程度的加大，预计市场反复筑底之路延续。
在龙奥明看来，近期可能影响股指期货行情的因素主要为政策面预期、海外流动性环境等。其中，主要关注年底中央经济工作会议可能释放的政策指引信号，也需要关注海外货币政策是否继续维持紧缩，强美元对人民币汇率的压力能否得到缓解等。“目前宏观经济表现出弱复苏的状态，需求仍有所不足，因此对未来政策预期的博弈将成为重点，政策托底预期叠加指数低估值状态，中期来看股指将振荡反弹。”他说，不过，上周股指破位下跌之后，市场信心的修复需要时间，短期内磨底在所难免，反弹行情的真正启动需要更多积极的信号，主要体现在国内政策面指引以及海外流动性环境两方面。
从国内情况来看，王东瀛介绍，央行长期以来坚持强调稳健的货币政策精准有力，当前资金面整体偏紧，国债的发行会进一步加剧这种情况，因此，为配合财政政策的落地以及满足社会融资需求，数量型货币政策诸如降准、增量发行逆回购、MLF等可能是市场可以预期的方向。
“从股票市场来看，我们认为指数较大可能会在近期筑底，第四季度以温和回升为主。”他说，国内经济修复进程在9月下旬出现拐点，存量债务化解工具陆续出炉，新的一致预期正在逐步形成。外部寻找替代性增量资金填补北向资金离场带来的空缺是市场目前关注的重点，例如近期讨论较多的平准基金，可以一定程度上稳定资本市场信心。
