【建投化工】【个股观点】龙佰集团：Q3钛白粉、钛精矿价格上涨，业绩逐季向好
景气回暖，业绩逐季改善 2023年前三季度，公司实现营收202.83亿元，同比增长12.28%，实现归母净利21.42亿元，同比下降32.50%。Q1、Q2、Q3营收分别为69.77、62.84、70.21亿元，归母净利润分别为5.79、6.83、8.80亿元，同比分别-45.55%、-43.21%、-2.98%。据百川，2023年二季度钛白粉市场开工下滑，库存下滑，价格于7月初触底，2023三季度，随着需求的改善和下游补库，同时出口市场旺盛，钛白粉陆续经历了三次提价，三季度，钛白粉、钛精矿均价分别为15732、2191元/吨，环比分别-34、-1元/吨，同比分别-8.24%、+1.24%。量方面，2022年底公司产能达到151万吨，同时公司持续加强原材料配套，钛矿自给率持续提升，随着钛白粉、钛精矿产能释放以及价格的逐月上涨，公司盈利提升，Q3毛利率、净利率分别为28.96%、12.65%，环比分别提升1.56pct、1.33pct，同比分别-2.41pct、-3.78pct。
钛精矿自给率持续提升，海绵钛产能稳步扩张，第二成长曲线稳步推进 公司将持续推动红格矿区两矿整合、徐家沟开发等钛矿新项目建设，预计在2025年末钛精矿总产能达248万吨，钛精矿自给率持续提升。海绵钛方面，公司当前产能5万吨，在建产能3万吨，预计2023年底前投产，同时公司与甬金股份、航宇科技、焦作汇鸿合作设立河南中钛，建设6万吨钛合金新材料项目，进一步完善钛产业布局。此外，公司在已有产业链上进军锂电产业链，实现钛产业与锂电产业的耦合发展，规划项目包括磷酸铁、磷酸铁锂、石墨负极等材料，部分项目已陆续投产。
预计公司2023-2025年归母净利分别为30.73、39.75、49.10亿元，维持“买入”评级
