事项：
第109届全国糖酒会在深圳举办，来自超30个国家和地区的4012家企业参展，同期举办数十场行业论坛和交易对接活动。
平安观点：
第109届全国糖酒商品交易会在深圳举办，作为酒类和食品行业发展的晴雨表和风向标，全国糖酒会是汇聚国内外酒类、食品领域各类资源的重要平台。我们认为，今年秋糖会反馈白酒消费延续了前期分化的趋势：1）高端与100-300元的中端价格带产品稳定增长，500-800元的次高端承压；2）各个价格带龙头动销亮眼，马太效应明显；3）宴席场景景气度较高，商务需求仍承压；4）高端酒稳健，地产酒表现优于泛全国化次高端。此外，各大酒企在经历过多轮行业周期后，更加注重C端投放，回款、发货节奏更加合理，主流品牌价盘基本企稳。
宏观承压下白酒相对坚挺，1-9月动销平稳。今年以来，宏观经济恢复进度不及预期，整体消费承压，但白酒作为必选类产品需求相对坚挺，动销呈现平稳增长态势。从节奏上看，年初动销较亮眼，4-7月有所回落，8月下旬消费旺季促使需求环比好转。当前白酒处于去库存周期，终端库存较少，主要集中在渠道，终端+渠道库存持续去化，整体仍处可控区间。
行业挤压式增长，龙头马太效应明显。弱周期中，白酒份额逐渐向名优酒集中，各个价格带的消费向龙头品牌靠拢，行业马太效应凸显。今年以来，需求稳定、已有规模的大单品表现明显优于最近成长起来的新品牌、次新品牌，超高端的普茅、千元价格带的普五、400元价格带的水晶剑均有不错动销。
白酒价格带、消费场景分化延续。秋糖反馈白酒消费场景持续分化，疫情后宴席明显回补，家宴、婚宴预订亮眼，而商务团购仍待恢复。从价格带上看，高端白酒消费偏刚性整体稳健，100-300元价格带增速较快，次高端中500-800元价格带承压。今年以来，受益于100-300元价格带的放量与宴席的回补，部分经济强劲省份的龙头地产酒增速较快，而泛全国化次高端有所承压。
厂家加码C端投放，白酒价盘企稳。过往厂家投放更多集中在渠道端，导致部分酒企价格倒挂，但近年以来酒厂政策更加贴近C端，通过扫码红包、买赠、品鉴会、演唱会等方式强化品牌形象与消费者认知，增强对于终端的掌控力。此外，各大酒厂更加注重数字化技术在白酒酿造、营销中的作用，完善控盘分利模式，更加精准地把握回款、发货节奏，双节期间主流品牌价盘保持稳定。
投资建议：我们认为白酒行业消费场景持续修复，消费需求稳步提升，行业马太效应凸显，且行业具备穿越周期的能力，推荐关注三条主线，一是需求坚挺的高端白酒，推荐贵州茅台、泸州老窖；二是全国化布局持续推进的次高端白酒，推荐山西汾酒；三是经济相对强劲的苏皖区域龙头酒企，推荐古井贡酒、今世缘。
风险提示：1）宏观经济波动影响：白酒受宏观经济影响较大，如果宏观经济下行对行业需求有较大影响；2）消费复苏不及预期：宏观经济增速放缓下，国民收入和就业都受到一定影响，短期内居民消费能力及意愿复苏可能不及预期，从而影响白酒板块复苏。3）食品安全问题：食品安全关乎消费者人身安全，是行业发展的红线，一旦出现食品安全问题，对行业将产生巨大的负面影响，行业恢复或将需要较长时间。
