广发证券发布研究报告称，维持李宁(02331)“买入”评级，预计2023-25年归母净利润43.6/53.2/61.1亿元，合理价值54.28港元。根据公告，公司9月起开始持续回购股份，于9月19日、9月28日、10月4日分别回购72/20/30万股，回购金额共3745.8万元。截至2023H1末账面净现金余额达89.5亿元，无有息债务，若持续回购股份，有望强化市场信心、加速恢复市场情绪。
该行表示，看好公司未来业绩健康增长。短期李宁经营质量维持健康，利润率有望修复。一方面终端销售环境稳步恢复，叠加去年同期低基数，2023Q4流水增速有望环比加速;另一方面，根据2023H1业绩简报，截至2023H1库销比及库龄结构仍保持健康，整体库销比为3.8个月，6个月以下存货占比为87%。考虑公司健康的库销比及库龄结构，清库存压力较小，该行对其下半年折扣改善保持乐观，有望驱动毛利率改善。
中长期来看，我国运动鞋服行业仍将保持较高景气度，公司聚焦专业运动品类，盈利向上空间可期。根据财报，2023H1公司主品牌鞋收入同比增长11%，跑步收入同比增长33%，以飞电、赤兔、超轻为核心的专业跑鞋矩阵销售亮眼，未来公司有望持续强化跑步、篮球、健身等专业运动品类。在利润率方面，对比耐克FY202331.5%营业利润率，公司营业利润率仍有较大空间，未来有望通过提升品牌调性及改善产品结构、提升运营效率等措施改善盈利能力。
