摘要：
美债崩盘的起始原因，主要来自债务上限法案通过后的无节制举债。美国财政强刺激带来的需求韧性和通胀转强，坐实了利空美债的基本面。拜登政府推动法案背后的债券供给，叠加美联储、中国、日本的减持或观望，令资金面加倍承压，最终构成了美债市场的崩盘。商品被通胀反噬的核心逻辑，在于疫情后天量流动性开始更高参与商品定价，因此加息周期下通胀与流动性之间的紧密捆绑，导致了本轮商品重演了去年6月的普跌行情。宽财政、低通胀、强美元三者逻辑互斥不可持续，7-8月三者同步，最终选择在通胀端激化矛盾。大矛盾帽子下持续堆积的渐变矛盾，需要对相关风险资产的率先走弱存在高度敏感性，灰犀牛风险到来存在必然性。美国需求仍然保持韧性，国内信心悄然企稳，本轮商品暴跌可能已完成大半。但渐变矛盾将会持续压降上限空间，商品强弱转换已现。
一、复盘本轮美债崩盘起始驱动
二、为何称之为反噬？
三、后续影响评估
（范永嘉 中粮期货研究院 宏观资深研究员 交易咨询证号：Z0014840）
