每经编辑 肖芮冬
9月20日大盘全天震荡调整，截至收盘，上证指数跌0.52%报3108.57点，深证成指跌0.53%逼近10000点整数点位；创业板指跌0.77%再创阶段新低；北证50跌0.82%。
盘面上，算力概念股开盘冲高，机器人概念股盘中拉升。此外养殖和贵金属板块坚挺。下跌方面，旅游股集体调整。总体上个股跌多涨少，两市超3800只个股下跌。沪深两市9月20日成交额5732亿，较上个交易日缩量618亿，成交金额跌破6000亿续创年内新低。北向资金全天净卖出35.4亿元，其中沪股通净卖出13.72亿元，深股通净卖出21.68亿元。
最近一段时间，国内黄金价格与伦敦金价格走势出现显著背离，内外黄金价差创出自2015年汇改以来历史新高（9月14日）。
黄金本质上是一种货币，以信用货币计价的黄金价格实质上可以理解为一种汇率。由于国内外汇管治，居民能兑换美元的额度有限，尽管黄金是不生息资产，但黄金天然是一种是对冲信用货币贬值的工具。从8月中旬开始，以人民币计价的黄金价格显著强于以美元计价的黄金价格，正是出于规避人民币汇率贬值风险的需求，导致黄金价格内外价差的不断走阔。
东方证券表示，以9月14日USDCNH7.29元/美元汇率计算，内外黄金价格的价差显著扩展到29元/克，创出自2015年汇改以来历史新高。在不考虑运输费用和交易成本的情况下，隐含的美元兑人民币汇率一度达到7.76元/美元，远远低于当前实际的7.29元/美元水平。
但这并非意味着人民币汇率未来还有很大的贬值空间，当前的如此之高的内外黄金价差反映了大家对冲汇率贬值风险的一种避险情绪的“大宣泄”，可能更多是的是一种短期和情绪化的反映。
有些商业嗅觉相当敏锐的投资者嗅到了套利商机，根据中新经纬报道，从深圳过来的泰正（化名）透露，上周香港金价和内地金价价差较大，从香港购入金条后再拿去卖给深圳水贝从事黄金回收的商家，一克能赚16-17元左右，他和朋友一周内多次往返，有一天往返了两次，一天赚了七千多元。不过，随着这周金价回落，价差已经在10元左右了。黄金是可贸易品，在套利机制作用下，如此之高的黄金价格内外价差不可能长期存在，还想套利的投资者要谨慎了。
不过黄金的投资价值仍然可以关注，近期黄金基金ETF（518800）已连续10日实现净流入，净流入超2亿元。总体来看，美联储加息见顶的趋势不改，通胀回落、加息见顶+经济下行的预期对金价构成利好；此外避险需求也为金价带来一定的中期支撑，全球央行的购金步伐仍在持续，黄金定价中枢有所上行。
长期看，全球经济衰退的总体趋势、全球央行加购黄金的需求上升，以及全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，这三因素使得贵金属有望具备上行动能，可适当关注黄金基金ETF（518800）。
9月20日养殖板块表现亮眼，养殖ETF（159865）逆势上涨0.45%。
生猪养殖再度陷入亏损。根据博亚和讯，本周自繁自养生猪养殖利润-27.49元/头，继5周盈利后再度陷入亏损，外购仔猪养殖利润-80.09元/头，亏损幅度进一步扩大。同时，仔猪价格已跌破成本线。根据涌益咨询，当前规模场7公斤断奶仔猪价格仅271元/头，断奶仔猪头均亏损约100元/头。
从产能来看，8月能繁母猪数据分化明显，其中产能增长的样本有涌益和钢联，环比分别+0.04%、+0.3%；农业农村部数据则显示8月份能繁母猪环比降0.71%。猪价上涨后，行业的亏损有所缓解，但8月的盈利周期较短，未弥补前期的持续亏损。同时，行业参与者的成本分化明显，部分养殖主体仍在亏损之中。往后看，供给方面当前仍处于去年母猪存栏缓增阶段，叠加母猪生产效率不断提升，下半年供应压力仍大。需求方面，天气转凉带来季节性好转，但整体拉动价格能力较弱，产能去化趋势不变。
长期来看，猪肉价格上涨是一个大概率事件，短期可能存在阶段性调整，能繁母猪存栏量如果下半年继续下降，未来反弹的空间和高度有可能更高。如果产能继续去化，到了今年年底、明年年初猪肉的消费旺季，有可能供给跟不上需求。
近期市场表现平平，后续如果市场情绪好转，前期调整幅度较大的科技成长板块也可能出现显著反弹，特别是景气周期有望反转的半导体芯片板块值得重视。
近年来智能手机市场整体创新不足，华为Mate 60系列重磅回归，对产业链来说，未来会促进手机厂商的创新竞争。
随着促消费政策逐步发力，国内经济逐步企稳，消费电子产业链厂商库存将回到健康水位。华为、苹果的新品发布，产品功能升级或将进一步刺激消费需求，有助于消费电子，以及上游的半导体芯片行业景气度逐步回升，产业链公司有望受益。
另一方面，国内半导体芯片行业不断突破和发展，国产替代成果正积极显现，保障我国芯片供应链的安全稳定和自主可控。预计行业整体下行空间有限，下半年景气周期拐点或将显现，投资者可关注芯片ETF（512760）、半导体设备ETF（159516）低位布局机会。
