A股8月以来调整不断，政策底、市场底、情绪底……喊底的声音一浪高过一浪，但呐喊声越大，大伙心里越没有底：大A的底部究竟在哪里？
国人常说：以史为鉴，可知兴替；西人也爱说：历史不会重演，但总是押韵。在不确定性不断增加的当下，历史或许可以为我们洞察未来提供更多的线索。
纵观2008年来A股五轮寻底之旅，期间波折不断，但无论如何坎坷曲折，但最终都顺利穿越黑暗峡谷，抵达了更光明的远方。归根到底，万物有周期，市场有涨跌，周期永存，这次看似不一样，但或许最终也一样。
放弃幻想：磨底是一个漫长而煎熬的过程
A股创设30余年，平均每3-5年就会经历一次牛熊周期，远的不说，最近15年，就发生了5次寻底之旅，每次穿越底部的姿势都不一样，但市场参与者感受到的煎熬与焦灼却是相同的。
①2007-2008年，沪指最低触及1664点
2007-2008年，金融海啸肆掠全球，A股挥泪作别史上最大牛市，沪指从6000多点的巅峰飞流直下，并于2008年10月跌至1664点，回撤近28%。
伴随市场调整，逆周期调节和稳定资本市场的政策密集出台，特别是当年11月初“四万亿”横空出世，股市慢慢恢复元气，沪指从1600多点不断回升，直到2009年8月涨到3478点。
②2012-2013年，沪指最低1949点
2012年，“四万亿”投资退潮，叠加欧债危机发酵，国内GDP目标八年来首度“破8”，稳增长成为全年政策目标之首，经济下行压力超预期，市场悲观情绪发酵。
2012年5月起，国内货币政策宽松力度不断加力，降准降息政策接踵而至，监管层表态放松外资持股限制，虽然政策利好不断，但并未从根本上扭转A股下行趋势。
直到2012年9月份后，随着估值压力进一步释放，加上发改委连续批复万亿元基建投资项目，不断释放稳增长信号，险资、汇金持续出手加仓，年末中央政治局会议明确2013年经济工作要“稳中求进”，大盘终于走出阴霾，随后展开了两个多月的反弹。
③2015-2016年，沪指最低2638点
2015年6月，监管严查场外配资，杠杆牛泡沫被“刺破”，沪指从5000多点急剧下坠，期间各部委密集出台救市政策，“国家队”入市护盘，直到2016年1月底，“供给侧结构性改革”首次亮相后，市场预期经济企稳，市场逐渐走出低谷。
④2018-2019年，沪指最低2440点
2018年，受大国博弈和国内金融去杠杆等因素影响， A股在盈利和估值下行的双重压力下，几乎一路单边向下，沪指从2018年1月29日的最高3587点，下跌至2019年1月4日的最低2440点。
直到2018年年末，国务院、央行、银保监会等陆续释放积极信号，加上民营企业座谈会召开，A股展开了一个多月的反弹。但随后由于中美摩擦再度反复，A股再次开启磨底之旅，沪指于2019年1月底触及本轮调整低点。
后来伴随2019年1月PMI指数见底回升，经济数据开始企稳，叠加央行降准，市场底部、经济底自此同步确立，A股开启新一轮长牛，沪指在随后的2年上涨至3731点，沪深300指数更是刷新了07年以来的历史新高。
⑤2022年，沪指4月最低2863点
2022年一季度，在疫情扰动、经济周期自发下行、美联储激进加息以及俄乌冲突等负面因素冲击下，A股波动调整明显加大。沪指于22年4月最低触及2863点，沪深300指数更是从21年3月历史新高的5930点，接连退守至22年10月的3495点。
直到2022年4月下旬，上海疫情防控出现转机，复工复产有序推进，国内供应链恢复，市场悲观情绪明显缓解，A股才逐渐走出底部区间。5月起，国内稳增长政策进一步加码，各项逆周期政策密集发力，A股反弹行情持续到7月初。
坚定信心：万物有周期，均值会回归
股市起伏变化，恰似潮涨潮落，背后自有其周期规律。橡树资本的创始人霍华德·马克斯在《周期》一书里对周期有着各种精彩的论述。
在他看来，周期本质上就是“一组事件按照一个特定的顺序发生，一个接着一个，而且这种顺序经常重复。”周期之所以来回波动，反复出现，主要因为两种力量在作祟：自然规律和人类行为。
周期有三大规律：
一是不走直线走曲线，但无论过程多么曲折，都会回归均值。就像那个牵着狗绳的狗主人一样，不论小狗跑多远，都会把它拉回到身边。
二是只会相似，不会相同，随机性强。股市波动恰似潮起潮落，但潮起多高，回落多深，每次可能都不一样，具有随机性。所以周期的大趋势可以预测，但具体走势难以预测。
三是少走中间多走极端，容易矫枉过正。就像钟摆总是从最左边荡到最右边，再从最右边荡到最左边，在平衡点附近几乎不做停留，周期也总是从一个极端快速走到另一个极端。一如市场情绪，股市大涨时，往往会过分乐观，但下跌后，又会陷入到悲观当中。
马克斯在书里详细分析了三类九种周期，其中关于心理钟摆和风险态度周期的分析最为鞭辟入里、发人深省，道尽A股投资者最近几年的投资心态。
“证券市场中的情绪波动，就像一个钟摆的运动一样……
从兴奋到沮丧；
从为利好事件欢呼庆祝到为利空事件忧虑不安；
从价格过高到价格过低；
从贪婪到恐惧；
从乐观到悲观；
从风险容忍到风险规避；
从信任到怀疑；
从相信未来的价值，到坚持现在要有实实在在的价值；
从急于购买到恐慌卖出。
这种从一个极端到另一个极端的摆动现象，是投资世界最确定的特征，投资人心理像钟摆一样，很多时间都在走极端，要么走向一个极端，要么走向另一个极端，投资人很少停留在中心点上，很少走让人幸福快乐的中庸之道。”——摘自《周期》
如今，在经历了市场的持续波动调整后，A股投资者的情绪钟摆已经从兴奋、贪婪、乐观的一端向沮丧、恐惧、悲观的一端摆动；从估值的角度看，当前万得全A整体估值为17.55倍，估值分位处于近10年38.4%水平（数据来源：wind，统计区间：20130913-20230912）。另外，近期稳增长政策不断加码，经济复苏预期持续增强。
总之，以周期视野反观当下，我们不妨更乐观一点，以信心守望黎明曙光的到来。
图：万得全A指数近10年估值走势一览
数据来源：wind，统计区间：20130913-20230912，指数收益不预示未来表现
参考资料：
华西证券策略专题报告： “政策底” 到“市场底”：A股历次筑底有何特征
华西证券策略专题报告：历史上A股“政策底”的复盘与经验总结
《周期》，霍华德马克斯著，中信出版集团出版
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