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来源：长江商报
上海黄金期货创13年来新高，黄金饰品涨至600元/克，A股“黄金一哥”紫金矿业（601899.SH）业绩却承压。
半年报显示，今年上半年，紫金矿业实现的营业收入超过1500亿元，创同期历史新高，归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）虽然达到103亿元，但与去年同期相比，减少了23.28亿元，同比下降接近20%。
半年度净利润下降，对于紫金矿业而言，上一次是三年前的2019年上半年。这意味着，公司时隔三年净利润再度下降。
近年来，紫金矿业频频推动大规模投资并购，2022年，公司投资现金流净流出509.81亿元，近三年净流出超千亿。大举投资并购带动公司债务攀升至1361亿元。今年上半年，在利率下行的情况下，公司财务费用14.71亿元，同比增长184.11%。此外，投资净收益同比也减少6亿元左右。
净利连续四季两位数下降
紫金矿业的净利润似乎进入了下行周期。
今年上半年，紫金矿业实现营业收入1503.34亿元，较去年同期的1324.58亿元增加178.76亿元，同比增长幅度为13.50%。净利润为103.02亿元，与去年同期的126.30亿元相比，减少了23.28亿元，同比下降幅度为18.43%。扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）96.55亿元，较去年同期的120.24亿元减少23.69亿元，同比下降幅度为19.70%。
紫金矿业是全球知名的大型矿业集团，以金、铜、锌等金属矿产资源勘查和开发为主，形成了以金、铜、锌等金属为主的产品格局。
整体而言，营业收入超过1500亿元、净利润超过百亿，紫金矿业的盈利能力较强。但与自身相比，净利润出现两位数的幅度下降，有些意外。
2008年，紫金矿业登陆A股市场，2008年至2011年，公司营业收入和净利润持续双增。2012年至2015年，受周期性波动影响，虽然营业收入持续增长，但净利润下滑明显，从2011年的57.13亿元下降至2015年的16.56亿元。2016年至2022年，营业收入和净利润持续双增，2021年，营业收入首次突破2000亿元大关，达到2251.02亿元，净利润首次突破百亿大关，达到156.73亿元。2022年，营业收入达到2703.29亿元，同比增长近500亿元，净利润突破200亿元关口，达到200.42亿元。
连续七年营业收入和净利润双增之后，为何今年上半年净利润出现较大幅度下降呢？今年下半年能否扭转乾坤？
长江商报记者发现，半年度净利润下降，上一次出现是在2019年上半年，时隔已有三年。
分季度看，从去年三季度开始，紫金矿业的净利润就逐季下降。去年三季度至今年二季度，其实现的净利润分别为40.37亿元、33.75亿元、54.42亿元、48.60亿元，同比分别下降13.24%、22.78%、11.14%、25.30%，均为两位数速度下降。
从半年报披露的信息看，导致净利润下降的主要因素，是销售成本上升使得毛利率下降。上半年，公司矿产金、铜、锌、银、铁精矿等产品毛利率同比均不程度下降。
上半年，紫金矿业综合毛利率14.65%，同比下降2.49个百分点。不过，净利率下降幅度更大，其净利率为8.54%，同比下降3.11个百分点。
净利率下降幅度超过毛利率，主要是期间费用增长过快导致。上半年，销售费用略增0.37亿元，管理费用增加6.52亿元，研发费用增加2.9亿元。增加最为明显的财务费用，其为14.71亿元，同比增加9.53亿元，增幅为184.11%。
投资并购债务超1300亿
财务费用激增1.84倍，是紫金矿业大举投资并购导致债务攀升的结果。
近年来，紫金矿业的投资并购动作较大。
根据紫金矿业对上交所2022年报信披监管工作函的回复，2020年至2022年，紫金矿业主要对外投资项目总金额约 423 亿元，其中围绕主业开展的与上下游相关的投资约 78 亿元。
并购标的中，矿产资源主要有巨龙铜矿50.1%权益、阿根廷 3Q锂盐湖锂矿100%权益、西藏拉果错盐湖锂矿 70%权益、招金矿业 20%股权、山东海域金矿 30%、安徽沙坪沟钼矿84%权益权益等，产业上下游分别为龙净环保（维权）、江南化工、嘉友国际等。
从2020年至2022年的现金流量表看，投资现金流净流出金额分别为291.74亿元、237.65亿元、509.81亿元，三年合计净流出1039.20亿元。今年上半年，投资现金流为净流出148.51亿元。
大规模收购使得紫金矿业的资产规模迅速扩大。截至今年6月底，公司总资产3265.50亿元，较2019年底1238.31亿元增加2027.19亿元。三年半时间，总资产猛增超2000亿元，增速堪称惊人。
与之对应的是，紫金矿业的债务也在快速增长。截至今年二季度末，公司有息负债约为1361亿元，较2019年底的459亿元增加902亿元。
今年6月底，公司账面上的货币资金206.80亿元，交易性金融资产59.27亿元。与之对应的债务高达1361亿元，其中短期债务约为376亿元，偿债压力较大。
债务飙升导致财务费用快速增长。上半年，公司财务费用达14.71亿元，接近2021年的14.96亿元，占2022年全年的77.22%。
从紫金矿业的资产布局看，超过3200亿元资产，境外资产大约占比30%， 主要为铜矿、金矿等。
值得一提的是，今年以来，紫金矿业部分海外矿产陆续发生了风险事件，海外经营风险增大。
今年上半年，紫金矿业董事会审议收购苏里南 Rosebel 金矿项目时，1 名董事基于海外投资风险的考虑投出弃权票。
财报显示，今年上半年，紫金矿业的投资净收益为15.03亿元，与去年同期的21.31亿元相比，减少6.28亿元。
种种迹象表明，大规模全球并购后，紫金矿业的经营压力、风险在加大。
