国泰君安香港
报告日期：2023/8/23
摘要：
我们重申“买入”评级，维持3.10 港元的目标价。我们预测中国建筑兴业（“公
司”）2023-2025 年每股盈利为0.259 港元/ 0.346 港元/ 0.458 港元，同比分别
增长35.7%/ 33.4%/ 32.4%，相当于2022-2025 年的每股盈利年复合年增长率
为33.8%。我们维持3.10 港元的目标价，对应9.4 倍/ 7.2 倍/ 5.6 倍2023/ 2024/
2025 年EV/EBITDA。
2023 上半年收入同比增长23.9%至47.17 亿港元。股东净利润同比增长35.7%
至4.37 亿港元。业绩符合预期。由于港澳门地区完成的项目毛利率较高，毛利
率同比上升0.2 个百分点至14.3%。新签合同额同比增加10.2%至66.23 亿港
元。截至2023 年6 月30 日，未完成合同额同比增加17.7%至153.10 亿港元。
公司在港澳市场稳健增长，在内地市场则快速增长，2023 上半年新签合同同
比增长51%。在逐步退出北美市场的同时，公司重新专注于拓展其他海外市场，
尤其是新加坡。除传统玻璃幕墙业务外，公司持续在绿色业务加大投入。BIPV
业务一期生产线正式投产，二期扩建工程在积极准备中，多个增效降本的新产
品亦正逐步推出，为2025 年后预计的需求爆发做好准备。
催化剂：1）BIPV 业务正在开发增效降本的新产品，有望在2 年内成为公司收
入和利润的新增长引擎；2）随着财务业绩的预期改善，公司打算继续提高派
息率。
风险：1）政府基建支出或低于预期；2）海外项目风险。
