近期，股市行情再度陷入颠簸，A股三大指数震荡走低，似乎进入了难熬的“磨底时间”。稳住心态、厘清思绪、辨好方向或是当下投资最重要的事情。
市场行情低迷背后的原因有哪些？未来市场是否有足够动力摆脱低迷状况？弱市行情下如何辨别好公司和好股票？后市又有哪些投资机遇值得关注？穿过市场迷雾，一起来看看长城景气成长拟任基金经理尤国梁的解读。
1、你怎么看待今年的A股市场，今年市场低迷的核心因素是什么？
尤国梁：年初以来A股市场冲高回落，整体处于窄幅震荡的格局，但板块结构分化明显，主题投资引领市场，除了与生成式人工智能相关的通信、传媒等板块以及部分低估值央企表现较好外，其他行业个股普遍缺乏亮点。其核心原因一方面是国内需求不足，经济复苏力度不及市场年初预期，投资者缺乏信心；另一方面由于美联储加息周期尚未结束，海外流动性还没有实质性宽松，也会对A股市场流动性产生影响。
2、站在未来一年的角度看，A股市场是否能摆脱目前的低迷状况，需要哪些动力因素？
尤国梁：从未来一年的维度看，我对A股市场持谨慎乐观态度。尽管我国经济运行面临新的困难挑战，但当前A股市场整体的股价水平也已经隐含了相应的悲观预期。7月24日中共中央政治局会议为下半年经济工作指明了方向，并特别提到“要活跃资本市场，提振投资者信心”，预计未来推动经济恢复、提振投资者信心的一系列政策将陆续出台，成为助力市场企稳的重要力量，或将压缩大盘指数进一步向下空间。未来随着各项政策的逐步落地与生效，市场的悲观预期有望逐步扭转，带来股价修复。另外，从海外来看，美联储持续一年多的加息即将进入阶段尾声，全球流动性环境有望边际改善，展望明年则有可能转入降息周期，届时有望进一步推动A股市场上行。
3、当下许多好公司股价表现较差，低迷时间持续久。在投资中，你怎么判断和取舍好公司与好股票？
尤国梁：对于好公司的判断，市场其实有一些共识，比如公司要有良好的商业模式，能够长期保持较高的盈利能力，要有优秀的管理层、坚固的“护城河”等。但好公司并不完全等同于好股票，对于股票好不好的判断，还需要考量投资时间周期维度。如果投资时间非常长，一家真正的好公司往往也会是“好股票”；但如果在有限的时间，比如几年、甚至几个季度看，则还需要考虑其他问题，比如，这家好公司的股票是不是有好的价格？所处的行业处于发展的哪个阶段？处于周期的什么位置？当下许多好公司股价表现较差也正是因为这些公司可能过去估值过高，需要时间消化，或者所处行业正经历下行期，需要等周期反转。
我的选股策略主要基于自上而下的框架进行：首先要对市场整体的方向与风格有所判断，需要分析时代发展趋势，宏观经济背景以及国家政策导向，然后选出顺应大势的行业，再从这些行业中挑选其中景气度好或即将向好的细分方向，最后再从看好的细分方向中挑选好公司。
4、你关注上市公司的研究要素包括哪些，如何考量短期股价因素和长期股价因素？
尤国梁：我比较关心以下三点：一是上市公司所处行业的状况与发展阶段。对于成长性行业，要考虑公司所处行业的生命周期，参考产品或技术的渗透率等；对于周期性行业，要考虑其当前处于周期的哪个阶段，未来景气度如何。二是公司在其所处行业中的市场地位，比如公司的市场份额，有哪些客户等，以及公司在其上下游产业链中的话语权。三是公司的估值水平、财务指标、及管理层与股东情况等其他因素。
对于短期股价因素和长期股价因素都要有所考虑，但当二者有矛盾时，我倾向于优先考虑长期股价因素。过于短期的因素往往变化较快，不易把握，且如果拉长时间看，最终还是长期因素对股价起决定性作用。当然，这里的长期主要还是指两三年左右的维度，并非无限长。
5、站在当下时点，你比较看好哪些方向呢？
尤国梁：在中国经济向高质量发展的大背景下，我主要聚焦高景气度行业，在业绩成长性较高的方向看投资机会。我目前依然看好半导体、人工智能、数字经济等长期景气板块，在制造强国、自主可控等政策的推动下，这些板块有望迎来长期发展机会。具体来看：
半导体行业作为周期性与成长性叠加的行业，国产化率提升趋势是其成长性的主要来源，上游国产化相关的部分设备、材料、零部件及EDA领域的公司依然具备很强的成长性，值得重点关注。从周期性角度看，半导体行业经过近两年的下行周期，其基本面有望在今年下半年见到拐点，届时如宏观经济能够回升，从而提振行业整体需求，则板块有望脱离当前底部震荡格局，进入新一轮景气周期，开启能够持续且容易参与的趋势性行情，这是下半年值得重点关注的机会。
人工智能目前从业绩上看景气度较高，在算力端受益于大模型厂商加速建设，需求较强。在国外，人工智能计算企业业绩已经有了超预期带动，国内的算力也在加强，工信部也出了文件要求加强国内CPU、GPU厂商进行算力建设。算力是数字经济的基础，也是投资逻辑比较强的一个方向。
数字经济主要是政策的大力推进，四个方向数字价值、数字产业化、产业数字化和数字化治理。其中数字产业化与半导体、人工智能都可以结合，产业数字化其实是用数字去改造现有产业，像工业互联网、AI应用；数字价值化，数据被明确为生产要素，未来经济结构可能会有改进，也是需要重视的方向，最后就是数字化治理，其实与公共服务、电子政务、医疗、养老都有相关性，也是我比较看好的方向。
此外，无人驾驶、人形机器人、卫星互联网、军工智能化等科技前沿与国家支持的方向也值得持续研究与跟踪，有望持续产生新的投资机会。
风险提示：基金投资需谨慎，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》等信息披露文件的基础上，谨慎投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。本投资观点并不构成对投资者实质性的投资建议或长城基金最终的投资观点。本公司不拟就任何依赖本文观点作出的投资行为承担责任。本产品由长城基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
