上周A股市场大幅回落，悲观情绪蔓延，上证指数下跌3.01%，沪深300指数下跌3.39%，万得全A指数下跌3.32%%，创业板指下跌3.37%。从行业表现看，所有指数均出现下跌，石化、煤炭、交运、医药跌幅相对较小，通信、建材、地产、计算机跌幅较大。前期较为活跃板块跌幅相对较多，两市日均成交额为7775亿元，较前一周显著回落。
政策和金融数据不及预期，同时海内外事件冲击市场风险偏好，带来上周市场跌幅较大。从上半周表现看，市场在冲高之后逐日回落，属于正常回调，原因在于前一周投资者对政策预期较高，市场积极响应，但政策落地需要过程，市场难以形成持续的正反馈。下半周市场本已经企稳的情况下，周五突然遭受重挫，核心原因在于政策预期降温，碧桂园兑付事件发酵，市场本身较为脆弱，信托兑付事件导致恐慌情绪攀升。短期看，市场如无重要催化，预计会延续震荡以消化负面影响，但是我们认为持续下行空间有限。
上周五社融数据低于预期，私人部门需求与收入预期仍偏弱，通缩担忧有所加剧；但从最新公布的通胀数据看，已经出现改善迹象。7月份国内CPI环比回升，PPI同比降幅收窄，在过去几个月持续拖累工业企业利润的价格指数企稳回升，我们认为未来价格指数有望呈现震荡回升的局面。当前看，地产对经济拖累最大的时期接近尾声，下半年随着基数走低，同比增速逐步企稳，而中上游行业的开工率缓慢回升，对经济压制力量衰减，我们有望看到月度宏观数据逐步走平并在4季度开始抬升。这是对市场中期影响的最大因素，信托事件仅是短期冲击，实质影响有限。
政策的节奏与市场预期往往会表现脱节，但属于短期因素。政治局会议提出活跃资本市场，这在市场信心缺失的情况下尤为重要，我们认为当前投资者对于政策有些误读。上周沪深交易所提出“100+1”交易制度改革，部分投资者认为交易端改革仅限于此，然而，交易制度改革不仅仅停留在一两项举措的推出，并且交易端改革仅为活跃资本市场的举措之一，更为重要的投资端改革尚待出台。复盘2018年4季度，市场在经历持续下行之后迎来重要的政策底，政策底之后市场预期的修复并未完全同步，但市场底并未缺席，2019年初市场迎来反转，我们认为当前仍然遵循历史逻辑。
综合而言，在政治局会议定调后，预计后续稳增长政策将陆续落地，这有望在未来的市场演绎中形成正反馈。市场结构方面，顺周期性板块、如地产链、消费等行业经历了调整之后极具性价比，而符合科技自立自强以及真正受益于AI产业高速发展的科技板块、景气度保持在较高水平并且受益于政策持续加码的高端制造板块以及业绩增速稳步抬升的医药等板块也正处于较好的布局期。
