东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶近期对隆基绿能进行研究并发布了研究报告《2023年中报业绩快报点评：硅片盈利修复，组件盈利高增》，本报告对隆基绿能给出买入评级，认为其目标价位为43.96元，当前股价为30.65元，预期上涨幅度为43.43%。
隆基绿能(601012)
投资要点
事件：公司发布2023年中报业绩快报，2023H1实现营业收入646.6亿元，同增28%，实现归属于母公司净利润91.8亿元，同增42%，实现扣除非经常性损益后净利润90.6亿元，同增41%。2023Q2实现归属于母公司净利润55.4亿元，同增45%，环增52%，扣除非经常性损益后净利润54.7亿元，同增46%，环增52%，业绩超市场预期。
硅片盈利修复，组件盈利高增。2023Q2公司硅片出货约28GW，同增33%，环增18%，其中外销约12.6GW，同增49%，环增20%；我们测算单瓦净利约1毛，环比提升5分，硅片盈利大幅修复。2023Q2电池组件出货约17GW，同增171%，环增38%，我们测算单瓦净利约2毛6，环增约8分，受益于：1）2023Q2质保金计提方式调整，销售费用下降；2）2023Q2人民币贬值享汇兑收益。展望2023Q3，硅料价格见底企稳刺激下游需求逐步释放，我们预计公司2023Q3硅片出货30-32GW，组件出货18-20GW，持续高增！
产能持续扩张，新技术双轮驱动。公司HPBC已布局西咸29GW+泰州4GW产能，针对高端分布式市场，享受盈利溢价；经过2023Q1技术磨合，目前产能爬坡加快，近三个月排产呈快速增加趋势。鄂尔多斯30GWTOPCon针对地面电站市场，已于2023年5月底设备进场，我们预计2023Q3开始投产，到2023年底超20GW产能。同时，公司在西咸投建年产100GW切片及50GW电池项目，我们预计将于2024Q3首线投产，2025年底达产。我们预计2023年底硅片-电池-组件产能将达190GW-110GW-130GW，产能持续扩张，规模优势将持续显现。
盈利预测与投资建议：基于公司硅片组件出货高增，我们维持盈利预测不变，我们维持2023-2025年净利润185/228/276亿元，同增25%/23%/21%。基于公司为硅片龙头，一体化布局效果显著，我们给予2023年18倍估值，对应目标价43.96元，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券黄麟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.3%，其预测2023年度归属净利润为盈利187.34亿，根据现价换算的预测PE为11.77。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为47.98。
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