文：海通期货魏亚如
摘要
尿素供给：目前尿素价格高位，尿素企业盈利较为可观、库存较低，企业生产积极性较高，因此短期内企业主动减产的动力尚且不足，8月份日产量或维持在16万吨以上的水平，整体供应较为充裕。
尿素需求：8月份国内尿素农业用肥将全面转淡，复合肥开工率或继续提升，但因目前是高磷复合肥生产时段，因此对尿素需求增量有限；而地产相关政策尚未颁布，供需需求暂难托市，因此后期国内行情的主要支撑因素仍然来自出口及国际市场。
策略建议：8月尿素市场重点关注印标最终的成交量及成交价格，一旦印标价格不及预期，国内供需难以支撑目前如此高价的尿素，盘面将有大幅下行空间。策略方面，目前尿素09合约临近交割月，价格已涨至2350元/吨左右，贴水150元/吨左右，印标价格公布后，可能会有较大波动，建议轻仓操作。
关注重点：印标成交量及成交价格；国际尿素价格；煤炭价格
一、行情回顾
7月国内尿素市场整体波动相对较大，7月中上旬，由于国际尿素价格上涨、出口量增加，以及国内农业需求支撑之下，国内尿素行情逐步向好，在震荡中上行；7月25日印标发布之后，国际尿素价格涨幅扩大，也快速拉涨了国内尿素的价格。7月份山东地区尿素主流价格由2260元/吨上涨至2610元/吨，河北地区尿素主流价格由2230元/吨上涨至2650元/吨，但因涨幅过大，临近月末价格有所下调，整体月涨幅超10%。尿素期货从月初开始一路上行，7月27日2309合约达到2419元/吨，此为2月份以来的高点，之后期货价格便在2300元/吨上下波动，截至7月30日，尿素期货主力2309合约收盘价为2322元/吨，涨幅达23.38%。
基差方面，7月份期货和现货价格均出现大幅上行，但期货价格上涨幅度明显更大，主力合约2309与山东地区主流价格的基差由7月初的400元/吨左右收缩至200元/吨以下。从目前的情况来看，在印标结果公布之前，期货大概率维持震荡，现货部分地区由于价格过高，下游接货不佳开始下调价格，但最终的方向仍然是要等印标明确之后。
7月尿素活跃合约运行情况 单位：元/吨
数据来源：iFinD、海通期货投资咨询部
图 1： 尿素01-05价差季节性 单位：元/吨
图 2： 尿素09-01价差季节性 单位：元/吨
数据来源：iFinD、海通期货投资咨询部
图 3： 山东地区尿素与主力合约基差 单位：元/吨
图 4： 河南地区尿素与主力合约基差 单位：元/吨
数据来源：iFinD、海通期货投资咨询部
二、尿素供应
1、企业生产积极性较高，尿素产量维持高位
受出口增加、下游需求采购增加等影响，7月份尿素企业生产积极性较高，整体日产量先抑后扬。数据显示，截至7月28日，全国尿素企业开工率为80.95%，月环比上升1.1%，7月份全国尿素平均开工率约为78.16%，较6月份下滑2.68个百分点，整体仍然维持在高位。从产量数据来看，2023年1-7月份全国尿素产量累计约为3500万吨，累计同比增长3.98%。其中7月份全国尿素产量为525万吨，同比增长49万吨，环比增长14.5万吨。今年5月份由于尿素价格持续下跌，复合肥企业对尿素采购相对较少，因此6-7月份玉米追肥对尿素采购增加，企业库存大幅下行，截至7月28日尿素企业库存跌至13.81万吨的历史低位，并且随着尿素价格的持续回升，企业生产积极，临近月末，全国尿素日产量达到17.1万吨的高点。在利润持续向好的背景下，预计8月份尿素日产量主动减产积极性不高。
图 5： 全国尿素月度产量 单位：万吨
图 6： 全国尿素日产量趋势图 单位：万吨
数据来源：隆众资讯、海通期货投资咨询部
图 7： 全国尿素企业开工率季节图单位：%
图 8： 全国尿素日产量季节图单位：万吨
数据来源：隆众资讯、海通期货投资咨询部
图 9： 全国煤头尿素企业开工率季节图 单位：%
图 10： 全国气头尿素企业开工率季节图 单位：万吨
数据来源：隆众资讯、海通期货投资咨询部
图 11： 全国煤头尿素企业日产量季节图 单位：%
图 12： 全国气头尿素企业日产量季节图 单位：万吨
数据来源：隆众资讯、海通期货投资咨询部
2、煤炭价格低位震荡，尿素企业盈利可观
虽然7月份处于动力煤需求旺季，但受国内外煤炭都有不同程度增加的影响，煤炭价格虽有小幅上涨，但整体波动不算大。7月20日，动力煤价格上升至875元/吨后，便开始回落，截至7月31日，动力煤Q5500港口价格为853元/吨，较6月底上涨23元/吨；晋城无烟煤坑口价格为935元/吨，较6月底上涨50元/吨；陕西神木烟煤价格为870元/吨，较6月底上涨60元/吨。原料价格较为平稳，尿素价格大幅上行，使得尿素企业盈利可观，固定床工艺成本维持在2100元/吨左右，利润扩大至560元/吨；水煤浆气化成本维持在1660元/吨，利润扩大至940元/吨左右。8月份天气依然炎热，但今年受台风影响，8月全国各地雨水或增多，温度或有所回落，煤炭价格阶段性顶部或已经出现。
天然气方面，7月份国内天然气价格小幅回落，中国LNG出厂价全国指数由6月底的4455元/吨下跌至3930元/吨，月跌幅为525元/吨，国内天然气制尿素企业利润扩大至600元/吨左右。目前国际市场天然气价格也保持稳定，8月份国内天然气需求仍然偏弱，预计价格变化不大，建议关注国际天然气市场变化情况。
图 13： 动力煤市场价格 单位：元/吨
图 14： 无烟煤坑口价格 单位：元/吨
数据来源：iFinD、海通期货投资咨询部
图 15： 中国LNG出厂价全国指数 单位：元/吨
图 16： 水煤浆气化工艺尿素企业利润 单位：元/吨
数据来源：隆众资讯、海通期货投资咨询部
图 17： 固定床工艺尿素企业利润 单位：元/吨
图 18： 天然气制尿素企业利润 单位：元/吨
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三、尿素需求
1、农业需求进入空档期，复合肥生产微幅增加
按照传统来说，6月中旬至7月中旬左右，玉米对尿素有追肥的需求，但近几年农民一般在5月份直接施用大量的高氮复合肥，6-7月的玉米追肥便省略了，但今年5月份之前由于尿素等原料价格持续下行，复合肥企业亏损较多，生产积极性不高，因此农民在5月份对复合肥采购不多，导致6-7月份加大了尿素追肥的使用。我们从今年的复合肥企业的开工率和产量数据也能推测出一二，数据显示，2023年1-6月份全国复合肥企业产量为2834万吨，累计同比减少178万吨。受尿素价格大幅上行及季节性影响，7月复合肥企业开工率由23.54%上升至35.11%，大幅上涨11.57个百分点，在季节性推动下，预计8月份复合肥开工率继续上行，但因此阶段主要生产高磷肥，对尿素需求增量较为有限。
图 19： 复合肥企业开工率 单位：%
图 20： 尿素与硫酸铵比价
数据来源：隆众资讯、海通期货投资咨询部
图 21： 尿素与氯化铵比价
图 22： 尿素与磷酸一铵比价
数据来源：隆众资讯、海通期货投资咨询部
2、工业需求仍然萎靡，终端提振等待信号
三聚氰胺和胶合板的下游需求与房地产密切相关，今年以来房地产行业虽然出台了“保交楼”等不少利好政策，但整体效果并不显著，下游对原料三聚氰胺的采购周期变长期，而三聚氰胺企业也因需求较弱开工率维持低位。7月的会议显示地产相关政策有放松迹象，三聚氰胺生产也稍有好转，数据显示，2023年1-7月份全国三聚氰胺累计产量为76.64万吨，累计同比减少12.25%；其中7月份全国三聚氰胺产量为12.1万吨，同比环比均有所上涨。7月份全国三聚氰胺企业平均开工率为62.68%，较6月平均开工率上涨4.75个百分点。虽然7月24日召开的中央政治局会议释放了地产行业宽松的信号，但具体政策还未颁布，在正式文件出台之前，工业方面的需求对尿素难有大幅增长，后期建议密切关注相关政策的颁布。
图 23： 三聚氰胺月度产量 单位：万吨
图 24： 三聚氰胺企业开工率 单位：%
数据来源：隆众资讯、海通期货投资咨询部
四、后市展望
目前尿素价格高位，尿素企业盈利较为可观、库存较低，企业生产积极性较高，因此短期内企业主动减产的动力尚且不足，8月份日产量或维持在16万吨以上的水平，整体供应较为充裕。需求方面，8月份国内尿素农业用肥将全面转淡，复合肥开工率或继续提升，但因目前是高磷复合肥生产时段，因此对尿素需求增量有限；而地产相关政策尚未颁布，供需需求暂难托市，因此后期国内行情的主要支撑因素仍然来自出口及国际市场。综合来看，8月尿素市场重点关注印标最终的成交量及成交价格，一旦印标价格不及预期，盘面将有大幅下行空间。策略方面，目前尿素09合约临近交割月，价格已涨至2350元/吨左右，贴水150元/吨左右，印标价格公布后，可能会有较大波动，建议轻仓操作。
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