白糖： 巴西压榨稳步推进 远期天气扰动不减
原糖：巴西压榨及外运正常，未来关注实际产量与预期的偏差。市场机构StoneX7月数据，预计2023/24榨季巴西中南部地区甘蔗压榨量为6.077亿吨，同比增加11.1%；产糖量为3830万吨，同比增加13.9%；乙醇产量为313亿升，同比增加8.6%。预测2023/24榨季全球糖市场供应过剩量为30万吨，低于5月预计的130万吨过剩量。
国内：现货库存有限，报价平稳。7月末产区现货报价7050-7200元/吨，配额内进口成本约6330-6390元/吨，进口利润550-650元/吨；配额外进口成本约8100-8200元/吨，内外价差1100-1240元/吨。
进口：6月糖进口维持低位，糖浆及预拌粉增速显著上升。2023年1-6月累计进口食糖109.62万吨，同比下降37.84%。2022/23榨季截至6月累计进口食糖286.82万吨，同比下降20.18%。我国进口糖浆及预拌粉1-6月累计进口84.91万吨，同比增长45.94%；截止6月底22/23榨季累计进口103万吨，去年同期81.2万，同比增长26.85%。
小结：原糖方面当前巴西压榨进度正常，且天气良好，7月上半月制糖比超过50%，市场对于供应的担忧情绪缓解。预计未来将交易实际供应与预期差的程度。巴西增产是确定性的，增产幅度是否符合市场预期的程度，是未来短期原糖行情的主导。进入到8月后港口拥堵问题是否再次会引发市场波动也值得关注。远期的主导因素仍是厄尔尼诺天气情况对于北半球产量的影响，根据NOAA7月的预计，秋冬季节发生重度厄尔尼诺的概率为41%，低于6月预测的50%的概率。远期重点关注泰国降水及估产情况。预计当前原糖价格仍将承压继续小幅调整，受四季度天气问题影响，调整幅度将受到制约。
国内方面库存偏低，当前主要看消费及终端采购情况，未来进口量的变化是供应端最大的不确定性。为保证国内供应，进口有增强预期。行情方面8月建议继续以窄幅震荡看待，下半月关注未来进口到港预期情况。
风险因素：政策变化超预期；厄尔尼诺天气。
棉花：抛储加进口配额缓解库存担忧，天气扰动仍存
棉花：
宏观：美联储如期加息25BP，预计本轮加息周期结束。
供应端：7月31日开始抛储，市场供应增加，天气扰动仍存。
需求端：纺织厂利润持续下降，开机率也随之下滑，国内服装零售涨幅环比收窄，淡季影响仍在持续。
进出口：新增75万吨进口配额叠加抛储共同使用，进口棉价格指数持续上涨，纺服出口依旧受阻。
库存端：棉花商业库存位于历史同期较低水平，市场对此担忧较强，频发引发炒作，抛储及进口配额放开均为缓解市场对库存担忧。
国际市场方面：宏观扰动逐渐减弱，干旱减产仍是交易主旋律。美联储如期加息25BP之后，基准利率水平来到5.25-5.5%。预计本轮加息周期结束，但降息还为时尚早，高利率水平将维持较长时间，鲍威尔表示年内不会降息，美元指数下跌再反弹，预计美元指数维持在100点以上，区间震荡为主，对美棉价格的影响逐渐下降。干旱仍是市场交易的主旋律，厄尔尼诺现象导致美国温度较高，理论上会使美国降雨增加，但近期美棉主产区德州降雨较少，高温持续，致使干旱。目前德州地区干旱面积占比达到78%，其中中度干旱和严重干旱占比近50%，市场对美国干旱导致美棉减产的担忧逐渐增加，此前USDA对新年度美棉产量预期过于乐观，作者预计，新年度美棉弃种率会环比上调，美棉产量同比小幅增加，但较此前预期的360万吨有较大下降空间。此外，中国新增进口配额也对美棉出口形成一定利好，中长期来看，美棉价格维持震荡略偏强格局。
国内市场方面：抛储叠加进口配额缓解库存担忧，棉价短期震荡，中长期上方仍有一定空间。7月18日，抛储政策落地，7月21日，发改委宣布新增75万吨进口配额，政策密集出台，缓解市场对棉花库存担忧。依据此前测算，若无抛储及进口配额，按照10月底能够大量使用新棉，届时棉花商业库存将位于历史第二低水平，约50万吨左右，商业库存短缺频发引发炒作，市场需要抛储和增发进口配额来缓解库存短缺担忧，抛储及进口配额政策也在预期内出台。需要注意的是，实际使用新增进口配额棉花需要时间较长，预计从政策发布到最终使用需要3个月以上，未必能够及时满足市场对于进口棉的需求，关注后续进口配额实际下发时间。此外，新疆地区高温天气同样引发关注，目前来看，影响相对有限，但资金炒作不断，助推棉价震荡上行。整体来看，虽然抛储及进口配额增加棉花供应量，理论上令棉价承压，但郑棉价格小幅回调后便企稳回升，天气、减产、抢收等诸多因素均对郑棉价格形成较强支撑，下周一开始抛储，关注每日抛储量及具体成交情况，预计短期郑棉价格仍以区间震荡为主，中长期郑棉价格上方仍有一定空间。
关注：抛储量及成交情况，进口配额发放，天气。
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