CFIRI金融分析师 潘镜宇
周四凌晨美联储7月例会符合预期加息25基点尘埃落定，鲍威尔新闻发布会对未来加息与否的审慎表态是烟雾弹效应，市场依然对下半年乃至未来美联储货币政策倾向具有分歧。但从美国消费层面乃至未来通胀前景看，实际美联储7月之后的下半年甚至明年仍有加息可能性。
首先，美国消费基础稳健是经济和加息关键支撑点。众所周知美国消费占美国经济总规模的比例已经超过70%，2022年消费在经济占比更是达到82%，也就是25万亿的美国GDP总量中有接近21万亿美元的经济是由消费转化或产生的。由此看，一方面美国经济是美联储加息的基础，而另一方面美国消费市场又是美国经济的重要构成部分。
目前美国消费市场相对稳定且有继续恢复倾向，从数据看今年上半年美国零售消费月率为2个月下滑，4个月上升。尤其年初1月零售销售一度涨幅达2.8%，主要是疫情基本结束刺激美国居民购买力，尽管当时通胀依然高达6.4%，但美国零售销售额增长速度高于价格上涨速度，这表明疫情恢复之后美国消费者正在逐渐购买更多的商品和服务，而不仅仅是因高通胀而支付更高的商品价格。即便最新6月零售销售环比仅增长0.2%不及预期与前值，这与通胀舒缓相互关联。但6月美国核心零售销售环比增长0.6%，其中服务类与休闲类如餐饮和酒吧消费下降，但与居民关联更加密切的零售业与家用耐用品是支撑因素，这表明美国消费市场比较温和且具有韧性。
与此同时，美国消费者信心指数连续3个月恢复，最新6月指标达到72.6，这是2021年9月最高，此次调查显示美国居民对耐用品购买条件的评估预期增至两年来最高，房屋购买条件评估预期也有所增加。这或表明未来美国有可能进入新一轮对耐用品的周期性购买期，这也有望支撑未来美国消费市场强劲。
其次，美国通胀或仍有反复可能是美联储加息参数。实际消费市场与美国通胀以及美联储加息也有一定间接关联性，传统意义上通胀高企时居民购买力降低和央行加息并举，通胀舒缓时居民购买力上升与央行加息放缓。但实际当前美国新经济周期的居民收入有保障，消费有支撑，因此传统逻辑上通胀与消费的反相关系数降低，这就是美国与众不同之处。
一是美国平均薪资保持4%上方，就业市场趋紧势头不减，这对美国消费具有支撑性。与此同时，薪资水平稳定也表明美国通胀难以进一步舒缓压力。二是美国居民储蓄的可支配消费前景，毕竟一方面是美国人均GDP已达到7.64万美元，另一方面是截至2023年5月美国居民整体仍保有近1万亿美元超额储蓄。而结合6月消费者信心指数分项数据看，美国居民对未来1年通胀预期初值3.4%，高于预期的3.1%，这也预示未来美国消费市场仍有动力以及美国通胀反复的可能性。
综上，基于当前美国消费市场的相对稳定与继续恢复倾向，美国经济至少年内衰退可能性降低。加之源于国际石油价格与美国本土汽油可能的上行空间，美国通胀依然有反复可能，这与美联储表态降低通胀任务仍有很多工作要做遥相呼应。因此，预计美联储7月以后的年内剩余3次例会仍有较大可能性加息至少25基点，甚至不排除加息50基点的概率，美国通过美元汇率与美元利率的双重霸权之路依然是重点。
