[黑色金属]
【现货和基差】
唐山钢坯维稳至3650元每吨。华东螺纹+10至3800元每吨，10月合约基差-51元每吨。热轧+20至4040元每吨，10月合约基差-11元每吨。同时钢材10-1价差收敛，基于平控预期，1月合约相对走强。
【利润】
在唐山限产影响下，近期盘面利润走扩明显。现货利润持稳，螺纹长流程利润23元每吨，电炉利润-244元每吨。
【供给】
钢厂铁水维稳，产量环比-0.1万吨至246.3万吨，同比22年均值增长7.8%。钢联预计7月铁水环比下降，但降幅不大。今年铁水更多流向五大材以外的钢材，五大材产量环比+6.6在939万吨，同比下降2.4%。螺纹产量+2.7至278.8万吨，热轧产量+3.5万吨至307万吨。
【需求】
本周五大品种表需+24至938.7万吨。螺纹钢表需+3.8万吨至269万吨，热轧表需+13至310万吨。目前基建和钢材出口支撑钢材需求，需求节奏从旺季转向淡季。
【库存】
库存进入季节性累库趋势，五大品种库存环比+0.44至1619万吨。其中螺纹库存+8.9，热卷库存库存-3.6。
【观点】
粗钢产量限产幅度和落地细则是这两天市场关注焦点，盘面上钢厂利润明显走扩，螺纹和热轧10月合约升水现货。基于限产可能发生在远月，成材10-1价差收敛，而原料9-1价差走扩。操作上成材可逢回调短多尝试，同时关注成材反套套利和做多吨钢利润套利。
【现货】
青岛港口PB粉环比+9元/吨至904元/吨，超特粉环比+10元/吨至765元/吨。
【基差】
当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为977.1和 954.5元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为91.5元/吨和 9.59%。
【需求】
需求端日均铁水产量基本持平，环比-0.1万吨至244.3万吨。钢厂库存维持去库，环比-1.41%至8402.4万吨，库消比环比-0.43%至28.27%。6月生铁产量7698万吨，环比-2.08万吨，同比+10.51万吨；1-6月生铁产量45156万吨，同比+1263.3万吨；6月粗钢产量9111万吨，环比+98.67万吨，同比+38.03万吨；1-6月粗钢产量53564万吨，同比+876.3万吨。
【供给】
中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改。二季度（自然年）产量来看淡水河谷产量（含球团矿） 8785.4 万吨环比+1276.2 万吨（17%），同比+507.4万吨 （+6.1%）；力拓产量（含球团矿与铁精粉）8476.4万吨，环比+116.60万吨（1.4%），同比+168.8万吨（+2%）。必和必拓（100%权益+Samarco）季度产量7393.8万吨，环比+672.70万吨（+10%），同比+127.8万吨（+1.8%）。全年产销目标来看，淡水河谷维持不变；力拓下调 IOC球团矿与精粉产量5 0万产量目标；必和必拓供给上调产量目标500-550万吨。其中，西澳产区上调400万吨，Samarco上调100-150万吨。进口矿来看，6月铁矿石进口量9538.5万吨，环比-78.95万吨，同比+641.6万吨；1-6月累计进口量57613.5万吨，同比+4038.5万吨。国产矿来看，6月份国内铁矿石原矿产量8515.54万吨，环比+755.51万吨，同比-1355.53万吨；1-6月国内铁矿石原矿累计产量为47675.91万吨，同比-2445.20万吨。
【库存】
港口库存12549.26万吨，环比周四+8.7万吨，环比上周二+49.5万吨；钢厂进口矿库存环比-119.9万吨至8402.4万吨。
【观点】
限产方案传闻再起，压减幅度或超预期，供需格局迎来逆转。基本面上，供应端到港量均值处在偏高水平，需求端日均铁水产量基本持平，钢厂库存环比去库，港口库存重回累库趋势。供应来看，到港量环比-143.10万吨至2329.4万吨，发运量环比-7万吨至2442.3万吨，考虑到前期发运量上升幅度较大，后期到港量有持续上升预期。需求端日均铁水产量基本持平，钢厂库存维持低位运行，库消比重回下降趋势。限产方案传闻再起，昨日市场传闻工信部发文到省要求严格限产，全年粗钢产量或在去年基础上再压减2000万吨，压减量高于预期，铁矿石基本面面临逆转；全年需求下降幅度加大，上半年铁水同比+1263.8万吨，下半年压减压力较大，但考虑到限产于9月后落地的可能性较大，目前铁水产量高位运行，钢厂库存处在偏低水平，补库预期仍存，叠加临近交割月，近月合约修复基差可能性较大，平控政策预期更多兑现在远月合约上。操作上，跨期价差9-1正套为主，跨品种套利关注01合约多热卷空铁矿策略机会。
【期现】
截至7月26日，主力合约收盘价2338元，环比上涨49元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1810元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报1980元，环比持平，日照港仓单2253元，期货升水85元。主流市场再提第三轮提涨，钢厂暂未回应。
【利润】
截至7月20日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-9元/吨，利润周环比上涨14元，山西准一级焦平均盈利-60元/吨，山东准一级焦平均盈利32元/吨，内蒙二级焦平均盈利-22元/吨，河北准一级焦平均盈利27元/吨。部分焦企利润改善，但是近期煤价再度上涨对后市焦企利润仍较较大影响。
【供给】
截至7月20日，247家钢厂焦炭日均产量46.1万吨，周环比下降0.3万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量68.1万吨，周环比下降0.2万吨。近期煤价快速上涨，焦化厂利润不佳，提产困难。
【需求】
截至7月20日，247家钢厂日均铁水244.27万吨，周环比减少0.11吨，目前钢厂多数维持高水平开工，日耗偏强，影响焦炭基本面偏强运行，近期唐山地区环保加严，部分钢厂高炉有检修计划，短期对原料需求有一定影响，后市关注粗钢压减落地情况。
【库存】
截至7月20日，全样本独立焦企焦炭库存74.3吨，周环比下降7.5万吨，247家钢厂焦炭库存577.9万吨，周环比减少12.8万吨。钢厂采购积极性旺盛，受到环保影响，下游到货不畅，焦企出货顺畅，多数焦企维持低库存甚至零库存运行。
【观点】
由于煤价上涨过快，产地焦企亏损严重，主流企业再提第三轮提涨，预计落地可能性较大。受成本支撑影响，盘面偏强运行，但是在限产的背景下，焦企对高价煤的抵触情绪逐步增加。此外，市场消息称部分钢厂接到口头通知要求平控，市场开始交易粗钢压减，但是考虑到实际执行可能在四季度，因此近月合约压力相对较小，叠加平控政策有利于钢厂利润走阔，因此策略上建议在01合约上多热卷空焦煤或者进行正套为主。
【期现】
截至7月26日，主力合约收盘价报1530元，环比上涨46元，主焦煤（介休）沙河驿报1720元，环比上涨30元，期货贴水190元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿1495元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1585元，环比持平，期货升水（蒙3）35元，贴水（蒙5）55元。产地煤价仍偏强运行，市场开始交易粗钢平控。
【供给】
截至7月20日，产地因安全检查趋严影响，产量略有所回落。汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比减少6.13万吨至616.7万吨，精煤产量周环比减少2.95万吨至244.63万吨。110家洗煤厂日均产量为61.9万吨，周环比减少1.56万吨。进口蒙煤方面，近日甘其毛都口岸通关有所回升，但是前期暴雨影响，通关效率仍偏低。
【需求】
截至7月20日，247家钢厂焦炭日均产量46.1万吨，周环比下降0.3万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量68.1万吨，周环比下降0.2万吨。近期煤价快速上涨，焦化厂利润不佳，提产困难。
【库存】
截至7月20日，全样本独立焦企焦煤库存857.9万吨，周环比增加24.9万吨，247家钢厂焦煤库存737.4万，周环比增加11.2万吨。下游焦钢企业对原料煤适当增加采购，中间贸易环节入场拿货，煤矿签单较好，上游库存继续回落，下游库存开始增加。
【观点】
产地部分煤矿开始复产，但是整体供给依旧偏紧，下游企业补库稳定，煤矿多有预售情况。受到粗钢平控影响，市场情绪有所波动，但是考虑到粗钢压减实际执行可能在四季度，因此近月合约压力较小，叠加平控政策有利于钢厂利润走阔，因此策略上建议在01合约上多热卷空焦煤或者进行正套为主。
【现货】
截至7月26日，台风天气影响，市场情绪降温，内蒙5500大卡报价660元/吨，环比下跌10元；山西5500大卡报价为700元/吨，环比下跌10元；陕西5500大卡报价为654元/吨，环比下跌10元。港口5500报价870-880元，报价环比持平。
【供给】
截至7月19日，“三西”地区煤矿产量768万吨，周环比增加2万吨，其中山西地区产量248万吨，周环比持平，陕西地区产量190万吨，周环比增加10万吨，内蒙产量329万吨，周环比减少4万吨。近期矿山安全事故频发，煤矿安全检查较多，部分煤矿检修停产或减产，煤矿产能利用率下降明显，市场煤炭供应收紧。
【需求】
截至7月20日，内陆17省+沿海8省日耗619.7万吨，周环比下降18万吨，库存12282万吨，周环比减少131.9万吨，平均可用天数19.15天，周环比增加0.5天。冶金等终端刚需补库较上周好转，煤矿拉煤车排队较普遍，库存维持低位状态。但台风影响，沿海地区气温回落，整体影响日耗短期下降。
【观点】
产地发运倒挂明显，下游观望为主，实际需求有限，少数有补空单行为。但是受制于成本问题，贸易商挺价意愿较强，且产地受到安检影响，价格相对坚挺。近期受到台风天气影响，沿海地区日耗将有所回落，且华南地区需求偏弱，供需矛盾仍在积累。在日耗触顶前，煤价仍难趋势性下跌，预计电煤回调后仍会有支撑。
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