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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：天利
近日，陆道培医疗集团向港交所主板提交上市申请，中信证券、招银国际及麦格理为其联席保荐人。资料显示，陆道培医疗是由中国工程院院士、血液病专家陆道培于2012年创建，目前其孙陆晓丹为公司实控人，其女陆佩华为董事局主席兼执行董事。
据招股书资料显示，就2021年的收入以及截至2021年12月31日血液病患者的登记床位数量及造血干细胞移植仓位数而言，陆道培医疗是目前中国最大的血液病医疗服务提供商，拥有三家运营中血液病专科医院，包括河北燕达陆道培医院、北京陆道培医院亦庄院区、北京陆道培医院顺义院区。
然而，经查阅招股说明书及相关资料后可以发现，陆道培医疗在光环加身的同时，也存在较大风险，包括连年扩大的亏损，居高不下的成本费用。更为严重的是，陆道培医疗还曾因将未通过技术评估和伦理审查的间充质干细胞临床输注技术直接应用于临床，并或因此致使患者死亡而被起诉，最终被判罚120万元。此外，作为营收超10亿的私立医疗机构，其医疗耗材竟然采购自一个注册资本仅一百万的小公司。
擅自使用未批准药物 或因此致使患者死亡
资料来源：中国裁判文书网
据中国裁判文书网显示，陆道培医疗在2021年曾因在对患者进行输血等治疗时未经患者家属签署知情同意书及将未通过技术评估和伦理审查的“间充质干细胞”临床输注技术直接应用于临床，并因此可能导致了患者死亡而被法院终审判处120万元的罚款。
资料来源：中国裁判文书网
在该案件中，陆道培医疗认为输注间充质干细胞是治疗患者自身疾病合理正当的治疗手段，不会为患者何明月带来其他医疗风险，且根据在案病历能够证明患者何明月的死亡系其肺大泡破裂导致，也就是其自身白血病发展恶化所致，与燕达陆道培医院输注间充质干细胞无任何关系。
同时，陆道培医疗另向法庭提交了国内外医学论文1组、中国异基因造血干细胞移植治疗血液系统疾病专家共识1份，证明间充质干细胞输注属于较为成熟的治疗方法。但是，据Insight数据库显示，目前我国尚无间充质干细胞相关药物上市，因此陆道培医疗擅自采取的医疗措施尽管不一定是导致患者死亡的直接原因，但无疑是不负责任的，同时也体现出公司在法律风险防控方面存在缺失。
资料来源：insight数据库
内控漏洞频现曾欠缴社保近8千万 耗材供应商注册资本仅一百万
陆道培医疗具有比较浓郁的家族企业色彩，创始人陆道培退出管理层后担任三家运营中的医院的名誉院长，由其子女接手陆道培医疗。目前，陆道培的女儿陆佩华目前担任陆道培医疗的董事会主席兼执行董事，陆道培之孙陆晓丹为公司实控人。此外，执行董事中的陆鸣冈与陆佩华为表亲关系，陆道培之子陆文昭也曾于2021年12月18日之前曾担任陆道培生物技术的董事。
然而，家族式管理模式并未给陆道培医疗带来多少积极影响，相反还暴露出公司诸多内控方面存在的风险。
据招股书显示，报告期内，陆道培医疗存在着未能为员工足额缴纳社会保险及住房公积金的情形，并就2020年、2021年及2022年欠缴的社会保险及住房公积金供款分别计提拨备人民币2130万元、人民币3500万元及人民币2210万元。陆道培医疗表示，不合规事件主要是由于公司的人力资源工作社会保险人员缺乏经验，其未充分理解相关法律法规及地方实施细则的相关规定。
此外，陆道培医疗的销售成本畸高，占营收的比例连续三年超过75%。招股书显示，2020年、2021年及2022年陆道培医疗的销售成本分别为9.21亿元、12.04亿元、14、41亿元，占营收的比例分别为79.3%、87.8%、85.9%。
资料来源：公司招股书
在销售成本中，药品成本、员工成本及医疗试剂及耗材成本是其中的主要组成部分，2022年占当期销售成本总额的比例分别为49.8%、20.2%、13.0%。需要注意的是，陆道培医疗的供应商集中度偏高，且医疗耗材供应商注册资本仅1百万元。
据招股书显示，2020年、2021年、2022年及截至2023年4月30日止四个月，陆道培医疗向五大供应商的采购额分别占相关期间采购总额的56.3%、46.8%、45.0%及51.4%。在陆道培医疗历年的前五大供应商名单中，与耗材相关的共有两家，这两家企业注册资本均仅为100万元。
资料来源：公司招股书
虽然公司注册资本与营运资金并无直接关系，但作为医疗耗材供应商，注册资本一定程度上体现了公司的自身规模及履约能力，因此在公立医院的标书中往往对注册资本、营收、仓储面积等做出了一定要求。而陆道培医疗选择的两家耗材供应商均为中小企业，确实令人颇为不解。违规用药、社保欠缴、居高不下的销售成本，陆道培医疗暴露出的隐患或将成为其未来发展的拦路虎。如今登录资本市场在即，陆道培医疗未来能够走的多远？我们将持续关注。
