[有色金属]
铜：外围加息预期压制，国内现货升水回落，铜价走跌
【现货】6月28日SMM1#电解铜均价68285元/吨，环比395元/吨；基差265元/吨，环比+65元/吨。广东1#电解铜均价68150元/吨，环比-485元/吨；基差110元/吨，环比-45元/吨（对标07合约）。精废价差1937元/吨，环比+20元/吨。LME铜0-3升贴水报5美元/吨，环比-15美元/吨。
【供应】矿端维持充裕，上周铜精矿进口指数91.10美元/吨，周环比上涨0.55美元/吨。5月SMM中国电解铜产量为95.88万吨，环比减少1.12万吨，降幅为1.2%，同比增加17%；预计6月国内电解铜产量为93.19万吨，环比下降2.69万吨降幅2.81%，同比上升8.7%。
【需求】海外需求偏弱，国内高价抑制需求。上周精铜制杆开工率62.68%，周环比下跌7.71个百分点；再生铜杆开工率49.57%，周环比上升6.78个百分点。精废价差走阔至2124元/吨，抑制精铜消费。终端来看，风光新领域向好，地产竣工和旺季空调需求有韧性，其他传统需求边际转弱。
【库存】全球显性库存低位有效阻击铜价深跌，LME注销仓单占比高达62%，国内延续去库。6月21日SMM境内电解铜社会库存8.32万吨，周环比减少1.04万吨；保税区库存7.19万吨，周环比减少0.7万吨；6月23日LME铜库存7.93万吨吨，周环比减少1.13万吨。6月23日COMEX铜库存3.03万短吨，周环比增加1.84万短吨。
【逻辑】美国地产和耐用品订单数据偏强，提升四季度加息概率，美联储主席鲍威尔近期亦多次表示要为遏制通胀继续加息，美元指数走强，外围宏观情绪转弱。国内经济弱复苏，7月底重要会议开展前仍有政策博弈，市场关注地产相关政策，预期有待兑现。国内强政策预期和内外低库存支撑前铜反弹。往后看，7月刚果金进口铜资源流入，有助于缓解国内现货矛盾。原料和精铜供应趋松，海外需求偏弱，国内需求渐入淡季，供需边际转弱。当前铜价处于偏高位置，中下游订单受到明显抑制，且内外经济现实仍然偏弱，逢高沽空。
【操作建议】逢高空
【短期观点】谨慎偏空
锌：预期与现实博弈，空单持有
【现货】：6月28日，SMM0#锌20260元/吨，环比-90元/吨，对主力+200元/吨，环比-5元/吨。
【供应】：2023年5月SMM中国精炼锌产量为56.45万吨，环比增加2.45万吨，同比增加9.56%，略超过预期值。1至5月精炼锌累计产量达到267.4万吨，同比增加7.7%。其中5月国内锌合金产量为8.594万吨，环比减少245吨。部分冶炼厂减停产，驰宏会泽、呼伦贝尔计划减产。
【需求】：下游弱复苏。6月21日当周，镀锌开工率65.43%，环比-4.4个百分点；压铸锌合金开工率43.6%，环比-1.9个百分点；氧化锌开工率63.9%，环比+2.9个百分点。
【库存】：6月26日，国内锌锭社会库存11.57万吨，较节前+1.04万吨；6月28日，LME锌库存约7.9万吨，环比持平。
【逻辑】：5月国内PMI不及预期，宏观数据偏弱，欧元区PMI走弱。需求端，小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，地产数据偏弱。供应上，海外冶炼厂复工。原料上，7月zn50国产锌精矿TC4900元/金属吨，加工费重心下移。部分冶炼厂减停产，驰宏会泽、呼伦贝尔计划减产。隔夜美联储主席鲍威尔重申再加息2次，空单持有，小止损。
【操作建议】：空单持有，小止损
【观点】：中性
氧化铝：市场传言河南铝土矿执行复垦要求，原料供应趋紧，价格存支撑，多氧化铝空电解铝套利
铝：云南电解铝复产启动，空单持有，小止损
【现货】：6月28日，SMMA00铝现货均价18570元/吨，环比+70元/吨，对主力+300元/吨，环比持平。
【氧化铝供应】：SMM数据显示，5月中国冶金级氧化铝产量为668.2万吨，日均产量环比减少0.25万吨/天至21.6万吨/天，主因豫贵渝地区部分企业于五月集中检修，叠加部分新投产能放量缓慢，故日均产量出现下滑。同比-3.9%，主因山西、河南、内蒙古等地区的部分高成本的氧化铝产能的退出，此外高成本地区的产能开工率今年来一直维持低位。截至5月末，中国氧化铝建成产能为10025万吨，运行产能为7910万吨，全国开工率为78.9%。
【供应】：据SMM，2023年5月份国内电解铝产量347.2万吨，同比增长1.08%。5月份国内电解铝运行产能增幅放缓，仅贵州地区少量复产，其他地区整体持稳运行。国内电解铝日产量环比增长404吨至11.20万吨左右。1-5月份国内电解铝累计产量达1674.2万吨，同比增长3.36%。5月国内铝厂仍维持较高铝水比例，且西北及西南地区有新增铝加工项目投产，国内铝水比例再创新高，5月铝水比例环比增长月西南地区铝中间制品产量攀升，国内铝水比例环比增长2.3个百分点至75.5%。
【需求】：下游开工整体弱复苏，6月15日当周，铝型材开工率66%，周环比-1.5个百分点；铝板带开工率74.4%，周环比持平；铝箔开工率79.7%，周环比-0.5个百分点；铝材开工率63.9%，周环比-0.3个百分点。建筑铝型材订单下滑，光伏用型材产品积压，新增订单下滑。
【库存】：6月25日，中国电解铝社会库存52.7万吨，较节前+0.9万吨。6月28日，LME铝库存53.4万吨，环比-0.2万吨。
【氧化铝观点】：当前云南地区电解铝开始复产，或利多氧化铝。从成本上，当前国内氧化铝厂除部分企业小幅亏损外，多数也仅为小幅盈利，当前氧化铝行业完全成本给2740元/吨，北方地区超2800元/吨。预计价格仍存支撑。操作上多氧化铝空电解铝套利。昨日市场传言河南铝土矿执行复垦要求，铝土矿供应收紧，当地氧化铝企业有减产检修计划，助推氧化铝价格。预计价格仍存支撑，操作上多氧化铝空电解铝套利。
【操作建议】：多氧化铝空电解铝套利
【观点】：空电解铝利润
【电解铝观点】：美国5月CPI同比增长4%，略低于市场预期的4.1%，美联储如预期暂停加息。5月国内PMI不及预期，宏观数据偏弱，欧元区PMI走弱。需求端，下游企业多按订单生产，汽车订单走弱，光伏企业库存积压，订单有走弱趋势，地产数据偏弱。供应端，四川、广西、贵州复产，云南地区已逐步开始复产，释放电力负荷可支撑130万吨左右电解铝产能启动。尽管即将进入丰水期，但由于厄尔尼诺现象，铝厂考虑到夏季用电高峰是否会继续减产，复产谨慎，短期上规模复产可能性低，但市场对其复产仍有期待。隔夜美联储主席鲍威尔重申再加息2次，建议空单持有，小止损。
【操作建议】：空单持有，小止损
【观点】：谨慎偏空
镍：国内累库周期基本确立，承压运行
【现货】6月28日，SMM1#电解镍均价166050元/吨，环比-400元/吨。进口镍均价报162150元/吨，环比-450元/吨；基差1100元/吨，环比-100元/吨（对标07合约）。LME镍0-3升贴水-200美元/吨，环比+8美元/吨。
【供应】据SMM，5月全国精炼镍产量共计17980吨，2023年5月全国精炼镍产量共计1.86万吨，环比上调5.67%，同比上升30.28%；预计6月产量1.95万吨。另外，俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。
【需求】纯镍需求整体平稳，终端领域表现分化。不锈钢5月产量创新高，6月排产基本持平；三元前驱体订单回暖，硫酸镍价格企稳上涨；合金和电镀企业维持逢低补库、高价不采态度。
【库存】全球显性库存低位，国内渐入累库周期。6月21日LME镍库存39156吨，周环比增加2130吨；SMM国内六地社会库存6433吨，周环比减少572吨；保税区库存4800吨，周环比持平。
【逻辑】当前镍市场的主要矛盾仍然在于宏观预期和纯镍库存变化。宏观层面，美国地产和耐用品订单数据偏强，提升四季度加息概率，美联储主席鲍威尔近期亦多次表示要为遏制通胀继续加息，美元指数走强，外围宏观情绪转弱。国内经济弱复苏，7月底重要会议开展前仍有政策博弈，强预期有待兑现。产业层面，伴随新增产能投产放量，俄镍长协订单流入国内，国内累库周期基本确立。目前 “硫酸镍—精炼镍”条线成本约为160000元/吨（参考意义较弱），“MHP—硫酸镍—精炼镍”条线成本约145000元/吨（具备参考意义）。短期关注内外宏观指引，反弹沽空思路，注意节奏；中期镍价向下仍有空间，其中隐含的两条产业利空是印尼精炼镍项目投产、LME可交割品扩充。
【操作建议】反弹沽空，注意节奏
【短期观点】谨慎偏空
不锈钢：供强需弱考验去库能力，弱势震荡
【现货】据Mysteel，6月28日，无锡宏旺304冷轧价格15050元/吨，环比-50元/吨；基差480元/吨，环比-40元/吨。
【供应】生产利润改善，5月钢厂排产创新高，6月维持高排产，近期钢厂检修信息较多，关注检修面积和持续时间。据Mysteel，2023年5月国内新口径国内41家不锈钢厂300系粗钢产量162.08万吨，月环比增加14.7%，同比增加13.6%；6月163.27万吨，月环比增加0.7%，同比增加21.7%。钢厂控制发货，目前市场现货资源并不充裕。
【需求】进入传统高温淡季，市场成交平淡。不过当下，贸易商手中资源不多，若信心企稳，或有集中补库行情。国内稳增长、扩内需政策预期增强，提振需求预期。
【库存】据Mysteel，6月25日，无锡+佛山300系社会库存44.92万吨，周环比增加0.84万吨。仓单目前去化至2.78万吨。
【逻辑】原料镍铁过剩、利润修复但可流通资源不足，价格存在走弱风险；铬矿港口库存回升，铬铁厂复产，铬铁价格走弱。钢厂成本支撑继续走弱，利润修复，6、7月基本维持高排产，淡季市场成交欠佳，供需边际走弱。300系社库小幅增加，但中下游库存水平仍然偏低。短期不锈钢价格区间弱势震荡，倾向于逢高沽空；后市若再次探底破位，再行考虑低吸，届时需要看到原料见底形成向好预期导致供需错配。
【操作建议】逢高沽空
【短期观点】谨慎偏空
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