钢材：高利润不可持续，钢价区间震荡走势
【现货和基差】
唐山钢坯维稳至3580元每吨。华东螺纹-10至3790元每吨，10月合约基差47元每吨。热轧-20至3880元每吨，10月合约基差64元每吨。
【利润】
江苏螺纹转炉利润200元每吨，江苏电炉利润-147元每吨。转炉利润尚可，钢厂短期有增产意愿。
【供给】
钢厂铁水增产，产量环比+1.7万吨至242.6万吨。同比22年均值增长6.4%。近期利润走扩，钢厂增产。今年铁水更多流向五大材以外的钢材，五大材产量环比+2.3在927.5万吨，同比下降2%。其中螺纹-0.97至268.5万吨，同比去年均值下降5%。热卷-1.2至312.4万吨，同比去年均值增长1%。
【需求】
本周螺纹钢表需-11至294.5万吨；热轧表需-4至312万吨；五大品种表需-21.45至967万吨。本周去库放缓，需求下降。
【库存】
五大品种库存去库放缓（环比-39）。其中螺纹去库（-26），同时热卷库存累库（+0.23）。去库放缓，
【观点】
夜盘钢材价格走弱。目前弱需求维持，前期靠强预期支撑价格上涨，钢厂利润走扩。但高利润代表着高产量释放，预计旺季需求难以匹配5%以上的产量增速。但宏观上稳预期意图明显，政策证伪前价格难以流畅下跌，预计价格维持震荡走势，螺纹波动参考3500-3900区间，热轧波动参考3600-4000区间，操作上观望为主。
u 铁矿石：华东地区进入梅雨季节，钢材终端需求季节性下滑，盘面逐步回归基本面逻辑
【现货】
青岛港口PB粉855元/吨，超特粉环比-5元/吨至715元/吨。
【基差】
当前港口PB粉仓单成本和超特粉仓单成本分别为922.8和900.2元/吨。超特粉夜盘基差与基差率为106.7元/吨和11.85%。
【需求】
需求端日均铁水小幅上升，环比+1.74万吨。钢厂库存小幅上升，进口矿库存环比+13.34万吨至8484.19万吨，库消比环比-0.15%至28.78%。5月生铁产量7700万吨，环比-84万吨，同比-348.90万吨；5月生铁累计产量37474万吨，同比1387.20万吨。5月粗钢产量9012万吨，环比-251.50万吨，同比-649.30万吨；5月粗钢累计产量44463万吨，同比+961.40万吨。
【供给】
中长期来看，铁矿石供应宽松格局未改，四大矿山相继，除必和必拓基本持平，其他三大矿山产量均呈现同比上升态势，且维持全年发运计划不变。其中，淡水河谷矿粉产量同比+5.8%，球团矿产量同比+20.1%；力拓（含IOC球团与精粉）产量同比+11%，球团矿与精粉同比+5%；必和必拓（100%权益与Samarco）产量同比-0.7%；FMG产量同比+4%。进口矿来看，5月铁矿石进口量9617.5万吨，环比+573.50万吨，同比+365.5万吨；1-5月铁矿石进口累计量为3389.80万吨，同比+3389.8万吨。国产矿来看，5月份国内铁矿石原矿产量7760.03万吨，环比+250.43万吨，同比-2020.47万吨；1-5月国内铁矿石原矿累计产量为39135.15316万吨，同比-3253.15万吨。
【库存】
港口库存12759.1万吨，环比周四-90.9万吨，环比上周二-4.7万吨；钢厂进口矿库存环比+13.3万吨至8484.2万吨。
【观点】
华东地区进入梅雨季节，钢材终端需求季节性下滑，盘面逐步回归基本面逻辑。基本面上，供应季节性上升，需求端日均铁水产量小幅回升，港口库存重新累库。供应来看，到港量环比-132.7万吨至2180.7万吨，澳巴发运环比+261万吨至2862万吨，考虑到发运量恢复至季节性以上水平，后期到港量有持续上升预期。需求端日均铁水产量小幅上升，钢厂小幅补库，日耗升幅大于库存，钢厂进口矿库存环比+0.2%，日耗环比+0.66%，库消比环比-0.15%；目前铁水产量处在偏高水平，考虑到钢材需求偏弱运行，铁水上方空间有限。市场预期刺激政策出台，情绪回暖，盘面反弹幅度较大，强预期逻辑上方空间有限，考虑到钢材需求未有超预期增加迹象，预计盘面逐步回归基本面逻辑。操作上，不建议追高，可逢反弹试空，关注宏观政策变化。
u 焦炭：强预期仍在，调整后或继续偏强运行
【期现】
截至6月20日，主力合约收盘价2143元，环比下跌5元，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1710元，环比持平，CCI日照准一级冶金焦报1960元，环比持平，日照港仓单2156元，期货贴水13元。焦企去库加快，部分焦企有一定惜售意愿，首轮提涨受阻，钢焦延续博弈。
【利润】
截至6月15日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利27元/吨，利润周环比下跌13元，山西准一级焦平均盈利36元/吨，山东准一级焦平均盈利41元/吨，内蒙二级焦平均盈利-11元/吨，河北准一级焦平均盈利50元/吨。
【供给】
截至6月15日，247家钢厂焦炭日均产量46.9万吨，环比下降0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.6万吨，环比增加0.1万吨。煤价有所反弹，但是焦化厂仍有利润生产，生产积极性较高。
【需求】
截至6月15日，247家钢厂日均铁水242.56万吨，环比增加1.74吨，西北地区及山西部分检修钢厂陆续复产，铁水产量回升使得刚需增加，短期看焦炭基本面边际好转。
【库存】
截至6月15日，全样本独立焦企焦炭库存97.1万吨，环比下降5.8万吨，247家钢厂焦炭库存601.2万吨，环比下降1.59万吨。下游钢厂开始补库，西北地区钢厂采购量明显增加，此外随着盘面上涨，贸易商开始进场拿货，整体焦企出货顺畅。
【观点】
下游部分钢厂盈利好转，对原料打压的意愿有所降低，但是焦炭首轮提涨受阻，市场情绪有所回落。部分低库存钢厂和投机贸易商进场拿货，焦炭基本面边际好转，此外宏观面偏暖，市场对政策仍有一定预期，淡季开始交易强预期，短期盘面调整后或继续偏强运行。
u 焦煤：强预期仍在，调整后或继续偏强运行
【期现】
截至6月20日，主力合约收盘价报1358元，环比下跌10元，主焦煤（介休）沙河驿报1430元，环比持平，期货贴水72元，汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿1375元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1370元，环比持平，期货贴水（蒙5）12元。部分煤矿仍有涨，线上竞拍情绪较好，但是上周日开始部分企业反馈出货转弱。
【供给】
截至6月15日，产地部分煤矿因近日库存下降产量有所恢复，个别区域因为井下生产受限仍有限产情况，整体供应稳中有升。汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比增加5.9万吨至621.71万吨，精煤产量周环比增加1.39万吨至245.77万吨。110家洗煤厂日均产量为61.61万吨，周环比增加0.5万吨。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关创下新高。
【需求】
截至6月15日，247家钢厂焦炭日均产量46.9万吨，环比下降0.1万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量67.6万吨，环比增加0.1万吨。煤价有所反弹，但是焦化厂仍有利润生产，生产积极性较高。
【库存】
截至6月15日，全样本独立焦企焦煤库存780.1万吨，环比增加12.76万吨，247家钢厂焦煤库存727.7万，环比减少0.8万吨。国内大矿长协价下调后，库存下降明显，随着市场情绪好转，下游焦企和钢厂开始适当补库，部分中间商也陆续入场采购。
【观点】
现货市场继续好转，部分煤种继续探涨，国内大矿长协价下调后，库存下降明显，随着市场情绪好转，下游焦企和钢厂开始适当补库，部分中间商也陆续入场采购。但近期蒙煤通关再度上行，且创下新高，供给压力不减，盘面情绪转弱。近期市场对后市宏观政策多有预期，淡季开始交易强预期，短期盘面调整后或继续偏强运行。
u 动力煤：下游开始采购，煤价再度企稳回升
【现货】
情绪回升叠加发运成本支撑，煤价小幅探涨，内蒙5500大卡报价580元/吨，环比上涨20元；山西5500大卡报价为640元/吨，环比上涨20元；陕西5500大卡报价为608元/吨，环比上涨25元。港口5500报价820-850元，报价环比持平。
【供给】
截至6月16日，“三西”地区煤矿产能利用率较上期下降0.36%，产地部分煤矿因故障检修及修路等影响停产，少数煤矿由于销售不畅，以销定产，整体产量有所回落，产能利用率小幅下降。进口利润倒挂，进口量预计将继续回落。
【需求】
截至6月15日，内陆17省+沿海8省日耗553.9万吨，周环比增加23.8万吨，库存12157.8万吨，周环比增加89.1万吨，平均可用天数21.05天，周环比减少0.8天。迎峰度夏到来，部分地区日耗快速回升，但是电厂库存充足，去库缓慢，虽有一定采购意愿，但是整体补库力度仍待观察。
【观点】
煤价再度企稳回升，供给上看，国内供给平稳，部分煤矿受事故影响有所减产，需求上看，迎峰度夏开始，日耗不断回升，短期受到发运成本支撑以及港口流动货源减少影响，价格小幅上探，但是整体供需矛盾尚未缓解，中期煤价仍有下跌风险。
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